双因子定价模型在单资产择时和跨资产配置上均能获得明显的增益效果
　　华泰金工资产定价系列报告采用统一的逻辑框架进行自上而下的研究分析，提供独创性的研究思路。本报告为系列研究的第四篇报告，基于前期市场因子和风格因子的构建以及双因子定价模型的提出，我们进一步论证因子的稳健性以及模型的有效性。在此基础上，我们探讨了双因子模型最直观、最朴素的应用方式，在单资产择时和跨资产配置上均能获得明显的增益效果。至此，统一的自上而下研究框架基本搭建完成，我们创新性地解答了全球大类资产配置中跨市场、跨资产品种的统一定价与预测问题，有望为投资者带来全新启发。
　　多角度论证市场因子与风格因子的稳定性以及模型的有效性
　　市场因子与风格因子的稳定性是资产定价与预测的基础。我们通过多个视角深入探讨市场因子和风格因子在时序上以及构成成分权重结构上的稳定性，持续稳定的结构保证了外推预测的可行性。此外，借助规范相关系数，我们验证了双因子模型的有效性，并通过进一步的统计检验证明市场因子整体的有效性强于风格因子。
　　双因子定价模型能有效应用于资产择时
　　根据双因子定价模型信号可以对资产进行涨跌方向的判断并构建择时策略，择时策略能在较为有效捕捉历轮上涨的同时规避一些回撤，在多类资产中均能获得较高的胜率与赔率水平，有效提升资产投资的性价比。此外，双因子定价模型给出的信号通常相对连续，大概率不会在震荡市中反复买卖，是换手率较低的择时策略。
　　双因子定价模型的信号在跨资产配置策略中能明显提升策略业绩
　　结合双因子定价模型可构建资产配置策略，我们展示模型信号的两种应用方式：1.基于残差动量排序构建同类资产内部的多空组合有助于把握大类资产的特异性收益；2.把双因子定价模型观点映射到风险预算上进行多资产配置能有效实现相较基准策略的业绩提升。两个信号叠加的策略相较基准在夏普比率与Calmar上均有显著改善，且优于仅采用单一信号的策略结果。综合来看，双因子定价模型存在多样的应用方式，包括市场因子的预测、对残差动量的捕捉等，实证表明均能对策略业绩产生明显增益。
　　风险提示：研究观点基于历史规律总结，历史规律可能失效；市场的短期波动与政策可能会干扰对经济周期的判断；市场可能会出现超预期波动。资产配置策略无法保证未来获得预期收益，对依据或使用该规律所造成的后果由投资者自行承担。