国企改革十年：混合所有制改革圆满落幕，未来关注经营业绩提升与科技创新布局：2013-2020年的国企混合所有制改革以从央企到地方国企、从试点到逐步推广为特征，伴随着国企改革三年行动的结束实现了圆满落幕。从2020年开始，国企改革的具体要求逐渐向改善业绩和科技创新的方向发展，2022年《提高央企控股上市公司质量工作方案》要求央企在提升盈利能力和经营效率、加大科技研发投入、增强核心竞争力。近期国资委宣布将把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，进一步提升了市场投资者对国企的关注度。我们可以通过积极配置国企主题获取超额收益：一方面，我们可以通过配置国企相关ETF，获取主题Beta收益；另一方面，我们构建了国企基本面因子选股策略，获取个股Alpha。
　　国企主题相关指数产品与ETF集中于科技创新主题和红利风格：我们将42个国企相关指数分为宽基、主题、风格三类，主题指数中主要包括改革、科技创新、能源等主题；风格指数全部为红利风格。中证央企红利、央企股东回报两个红利类指数表现较为稳定，在牛市和熊市中都能获得相对较高的Sharpe比率；在科技创新类主题指数中，央企创新表现优于央企科技引领，在牛市和熊市中央企创新都能取得相对较高的Sharpe比率。在国企ETF标的中，规模最大的是汇添富中证上海国企ETF、嘉实中证国新央企现代能源联接A和华夏央企结构调整ETF；从近期交易流动性来看，科技创新类国企ETF比较受到投资者的青睐。
　　财务基本面选取通用因子和行业特色因子，国企分类选股构建Alpha策略：我们根据行业逻辑不同将行业分为红利、先进制造与消费型三大类；同时将基本面因子分为通用因子和行业特色因子两类。其中通用因子在参考央企考核“一利五率”的基础上，加入ROIC、现金流量比、已获利息倍数来反映企业的营运能力与抗风险能力。选定的行业特色因子为：红利型行业采用毛利率、总资产周转率、资本支出/折旧摊销环比增量；先进制造型行业采用研发支出/营业总收入、流动资产周转率；消费型行业采用预收账款+合同负债同比增速、流动资产周转率环比增量。通用因子与行业特色因子按照7:3的比例打分加权得到总分，选取总分较高的个股进行超配。自2019年12月31日至2024年1月31日，得分加权法回测实现年化收益率17.37%，Sharpe比率和Calmar比率分别为0.9045和0.9875；最优化法回测实现年化收益16.12%，Sharpe比率和Calmar比率分别为0.8688和0.9606，最大回撤显著降低。
　　模型改进：对于通用因子，我们可以使用ESG评级数据等指标选出经营业绩优秀、积极承担社会责任的优质企业；对于行业特色因子，我们希望对三级行业细化分类方法，选择更适配细分子行业逻辑的指标。
　　风险提示：报告结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策影响易出现统计规律之外的走势，所以报告结论有可能无法正确预测市场发展，报告阅读者需审慎参考报告结论。基金历史收益不代表未来业绩表现，文中观点仅供参考，不构成投资建议。