投资要点
　　自2019年首家理财子公司开业到2024年，银行理财即将走过第一个新五年。理财市场转型发展伴随着我国经济增速换挡、资本市场高质量发展转型的时代背景，理财机构在逐步探寻如何从资产管理向财富管理发展模式转变。在监管政策要求执行下，理财产品打破刚性兑付，无论是估值方式、可投资产类别还是净值化率，投资端转型明确且坚定，但产品端在从定价发行到销售管理再到持续经营的流程中仍保留着银行理财一直以来的独有特性，过去这些特性被关注较少，但在当前无风险收益下行、投资者风险偏好较低、理财净值波动提升的背景下，产品端的特性对于投资端的影响开始显现，成为了理财待破解之题。
　　2023年，理财市场赎回冲击的余波逐步消退，叠加债券市场大幅走强的背景下，理财市场表现相对平稳，理财市场随之步入修复的道路。银行理财登记托管中心数据显示，截至2023年末，银行理财存续规模26.80万亿元，较2023年中有所回升，但仍低于2022年末水平。此外，根据中国证券投资基金业协会公布数据显示，截至2023年末，公募基金资产净值合计27.60万亿元，高于2023年末银行理财存续规模，银行理财市场仍存一定修复空间。
　　银行理财规模首次被公募基金超越，也引发了市场的高度关注。理财规模固然存在季节性变化，不过这一历史性反超一定程度反映出居民财富的结构性变迁。在当前理财市场平稳发展的过程中，不少新的变化正在发生，这些潜在的变化不仅是资管新规后规则对齐的延续，更是银行理财针对自己既有定位的再规划。
　　2023年银行理财市场生态变化主要在四个方面：1.市场集中度降低，部分股份行理财公司规模排名显著提升；2.短期限纯债类理财产品发行成全年主线；3.公募基金降费背景下，银行理财费率优惠相继出台，产品费率模式层面推出“破净暂停收取管理费”、“产品建仓期回撤日不收管理费”、“业绩不达基准有权减免管理费”创新；4.银行理财产品创新从策略走向形态，现金管理类产品“一篮子”销售模式满足投资对于流动性的需求，“目标盈”理财产品快速扩容，满足投资者“落袋为安”的需求。
　　当前理财市场存在的一大特征是：产品同质化但不标准化，理财分类评价的难度较高。本次报告，我们将不同运作模式的产品进行分类，对市场高度关注的业绩表现及业绩基准达标率进行统计。2023年，结束运作的封闭式产品平均成立以来年化收益率为2.95%，业绩基准达标率为46%。日开型产品2023年平均年化收益率为2.11%，业绩基准达标率87%。定开型产品平均定开周期年化收益率为2.77%，整体达标情况较好为77%，定开7天、14天、30天、60天和90天产品达标率分别为76%、57%、75%、89%和85%。最短持有期产品平均滚动最短持有期年化收益率为2.95%，平均滚动胜率为72%，其中最短持有期为7天、14天、30天、60天和90天产品达标率分别为97%、89%、84%、76%和84%。
　　如何在新的财富管理时代格局中找到匹配居民新需求的生态位，如何在变化中寻找发展机会，对于理财机构而言，需要从产品策略、产品形态、营销管理等多个维度同步进化。在发行、销售、持营三个环节中我们分别挑选了代表性的三个特性“定价主导权”、“特色中间人”和“短期限及定开产品”与大家一同思考。
　　特性1：产品发行环节，产品业绩比较基准的定价主导权应当在资产端还是渠道端？当前理财市场中，产品定价主导权更偏重渠道端，匹配渠道客群收益要求的产品更易发行。但投资者行为存在滞后性，渠道端不应一昧迎合投资者对绝对收益的要求，投资端需要尽可能专业且科学的与渠道端共同确定业绩基准，产品定价的专业性和科学性仍需提升。
　　特性2：产品销售环节，客户经理作为理财产品销售“中间人”，客户经理的业绩考核指标和销售行为会间接带来金融产品的规模腾挪变化。商业银行是理财产品的绝对主力销售渠道，客户经理对理财产品销售过程的影响大于其他金融产品。因此，客户经理在理财产品销售环节中的影响不容忽视，对客户经理的赋能势在必行。
　　特性3：产品持营环节，定开产品和中短期限产品存在的必要性不足。首先，中短期限产品风险收益特征定位不明，如3-6个月和6-12个月这两类期限产品底层可配资产并不存在本质区别，因此在产品的风险收益特征上并不存在较为明显的差异。其次，定开型产品的持续经营难度较大。开放期产品的客户流失率较高，主要是因为投资者“赎旧买新”、“新的更好”的惯性思维。定开产品规模在开放期后锐减，需要持续新发产品接续，导致剩余较多“长尾”产品，提高了操作管理难度。
　　银行理财一直致力于塑造投资稳健、风格稳定、收益稳当的产品定位，在低风险低收益的存款和高风险高收益的股票与股票基金之间寻求风险收益相对适中的产品特征，实现类存款替代的产品功能，以契合广大银行储户的需求，与其他资管机构形成错位竞争，优势互补的生态格局。
　　当下，银行理财开始探索财富管理，在资产端和渠道端探寻循环关系，过去资管机构更多是“产品销售思维”，而未来