宏观环境
　　美联储未见拐点，等待“危机”提供降息的“契机”。90年代以来的4轮美联储降息周期显示：美联储降息是危机倒逼/政治驱动的，而非美国经济和通胀数据决定的。
　　危机驱动的美联储降息周期，背后隐藏着的是“美元潮汐”（降息加息-降息）对于全球资产的反复收割——（1）美联储降息向全球输送美元，驱动海外资产价格泡沫化；（2）加息周期美元回流，刺破海外资产泡沫；（3）再次开启降息周期，美国资本利用廉价美元低价收购海外优质资产。
　　我们判断，未来如果美国发生金融风险（类似于去年3月和10月），“美元潮汐”无法形成闭环，美联储可能会选择继续扩表；如果是美国以外地区的金融风险爆发（例如东亚或者欧洲），美联储可能会开启降息周期。
　　股市资金
　　国家队仍在托底，呵护市场继续上涨。本周，国家队仍然延续春节前的风格，兵分两路买入指数权重行业，一方面继续大幅申购沪深300ETF，另一方面继续通过某中资机构的陆股通席位买入银行、食品饮料、非银金融等指数权重行业。
　　本轮反弹背后，市场各路资金分歧较大，三大资金分别布局三条主线：机构博弈AI行情，游资加仓“稀缺资产”，散户买入出口链。机构大幅买入银行/食品饮料/非银金融等权重行业（国家队），小幅买入TMT，博弈AI；游资明显加仓煤炭、石油石化等国企红利“稀缺资产”，是中特估的主要买家，但大幅卖出TMT（AI）和电力设备（新能源）；散户买入建筑/汽车/纺织服饰/商贸零售等行业，加仓出海链；部分可选消费（医药生物/社会服务等）和顺周期（钢铁/建材等）行业遭遇净卖出。
　　市场情绪
　　本周全市场情绪大幅回暖，A股恐慌情绪降温，机构、游资、散户三大资金情绪触底反弹，其中散户成为未来重要增量。机构情绪经历近年来最大幅度下降后，已经快速回升，游资情绪反弹至近年来较高水平，散户仍在观望，交易热情有所回暖，但是仍处于2023年以来最低水平，我们判断，随着市场持续上涨，赚钱效应形成后，散户或将大举入市，成为重要增量。
　　风险提示：政策落地不及预期、宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等。