行业：23年板块调整为主，股价先于基本面调整
　　回顾2023年光伏板块的行情，板块整体以调整为主，股价的调整是先于基本面的。本轮光伏板块的调整是从2022年8月开始的，当时产业链利润丰厚，对2023年需求高增充满信心，组件、逆变器加速出口，产业一时风光无两。但景气的背后却暗流涌动——广阔的成长空间和丰厚的利润引来各方资本，全国各地的产能大干快上，仅电池环节的规划产能便轻松超过1000GW。前期获得显著超额收益的二级市场，率先窥见光伏产业存在的隐患。自股价拐点之后，基本面的拐点（价格、盈利及需求拐点）也一一出现。
　　行业：全年3轮上涨行情，玻璃、支架、电池跌幅较小
　　分阶段看，1月的反弹源自产业链快速跌价带来的风险释放以及对2024年需求依然乐观；6月硅料快速跌价使得利空得到一定释放，市场开始预期下半年需求启动，板块盘整震荡；12月下旬，股价反弹原因是板块利空因素反映充分，户储库存加速去化。
　　分环节看，跌幅相对较大的是逆变器（库存问题下需求不及预期）、组件（需求定价转为成本定价，单瓦净利预期下修）、胶膜（竞争显著加剧，单平净利预期下修）；跌幅相对较小的是玻璃（盈利磨底较久，成本曲线清晰）、电池（存在技术变革，盈利水平相对较好）、支架（供需改善，盈利趋势向好）等。
　　风险提示
　　1、全球装机需求不及预期。我们预计2024年全球装机较2023年增长20%左右，如果实际装机增速低于预期，可能导致行业供需进一步恶化。
　　2、竞争格局进一步恶化。目前光伏产业链盈利能力处于历史底部区间，但不排除进一步恶化的可能性，如果进一步恶化，可能导致龙头企业也面临一定的生存风险。