核心观点：节后首日UR主力合约高开低走，周中出现一定反弹，但现货市场反应平平，整体呈下降趋势。基本面上未有太大改善，上游高供给压力持续，目前尿素日产量处于18.8万吨的历史高位，而尿素需求节后恢复一般，复合肥库存远高于往年同期，补库意愿较弱，尿素周度产销率仍远低于往年同期。持续的高供给与需求恢复一般导致尿素生产企业库存累库至80.3万吨，与2023年基本持平，处于偏高水平，后续有较大去库压力。目前尿素高供给压力已经兑现，后续重点就是春季用肥需求是否足够旺盛。策略上，节前我们建议低位布局多单，目前仍可持有。
　　策略建议：节前多单仍可持有；
　　行情回顾：节后首周盘面有所反弹，节后首日高开迎开门红，但维持高位动力不足，高开后低走，周三再度反弹，周五收于2169。目前尿素高供给压力已经兑现，后续重点就是春季农需用肥的旺盛程度；
　　基差与价差：UR2405合约基差反弹后收敛，2月19日为139元/吨，2月23日为61元/吨；UR05-09价差基本维稳，2月19日为144元/吨，2月23日价差为142元/吨；
　　供给端分析：上游供给压力将持续，日产量估算为18.8万吨；生产企业库存累库至80.3万吨，与去年持平，后续去库压力较大；
　　需求端分析：上周尿素产销率为92.8%，环比下降0.6个百分点，同比下降3.6个百分点。产销率持续弱于往年同期的原因一方面是今年上游供给持续放量，供给压力始终处于高位；另一方面是节后需求恢复程度一般；复合肥生产仍低于往年同期。
　　风险提示：煤价波动，上游开工不及预期，出口政策变化