核心观点
　　1.日本股市持续上涨主要得益于以下因素：日本经济温和复苏，企业利润持续改善；国际投资者对日本金融市场和实体经济乐观情绪高涨；宏观、产业和监管三重政策支持。
　　2.监管方面，通过“日特估”改革，推动改善股票市场微观结构。宏观方面，日本保持相对宽松的货币环境，央行进行资产购买。产业方面，日本致力于抓住全球产业链转移机会，补贴重点行业。
　　3.从历史表现和横向对比来看，日股估值还有上升空间。但2024年日本经济增长动能可能减弱，货币政策有望继续收紧，对股市形成一定压力。
　　提振股市的日本经验
　　多重因素推动日本股市再创新高
　　进入2024年，日经指数继续上涨，2月22日突破38915点的历史高点。日本股市持续上涨主要得益于以下因素：一是日本经济温和复苏，企业利润持续改善。二是国际投资者对日本金融市场和实体经济乐观情绪高涨。三是宏观、产业和监管三重政策支持。
　　监管政策：“日特估”推动改善股票市场微观结构
　　东京证券交易所强力推进上市公司治理改革，推动企业采取措施提升自身估值。包括：优化上市公司板块，延长交易时间。以窗口指导为起点，要求上市公司关注股价表现。强化信息披露，提升投资者保护，清理交叉持股问题。放松并购监管限制，推动市场效率提升。此外，政府启动个人储蓄账户计划改革，提升市场对散户投资者的吸引力。
　　宏观政策：相对宽松的宏观经济环境
　　货币方面，日本央行自“安倍经济学”时代起，构建了短端负利率、长端零利率的基准利率体系，同时开启了广泛的、大规模资产购买，超宽松的流动性成为日本股市自2013年至今长期牛市的基础。特别是日央行成为ETF的最大买家，成为股市信心的压舱石。财政方面，日本政府重视“三十年一遇”的经济变革机会，致力于将短期改善拓展为良性循环。为此，日本政府2023年底推出“彻底克服通货紧缩的全面经济措施”。
　　产业政策：补贴重点行业，放开海外投资
　　在“失去的三十年”间，日本经济缓慢下滑，但仍在自动化、数字化、半导体、电子产品供应链和先进的医疗保健方面占据领先地位。日本政府抓住全球产业链重组机遇，积极推进产业政策，重点扶持半导体芯片、老龄经济、旅游休闲等行业发展。
　　风险分析
　　一是日本经济复苏可能不及预期，“工资-通胀螺旋”尚未得到确认，通胀水平可能难以维持在目标水平，中期有重新陷入通缩的风险，可能拖累经济增长和企业利润。二是随着日本股市估值水平上升，泡沫风险增大，外资流入势头可能扭转，投资者情绪可能发生不利变化。三是全球市场存在波动风险，特别是美股科技板块存在估值过高的风险，若发生大幅波动，对日本市场的溢出效应较为显著。四是日本的外向型经济特征存在脆弱性，国际局势和地缘政治发展对日本造成高度不确定性。