事件：
　　中国工程机械工业协会公布了2024年1月挖掘机销量数据。2024年1月纳入统计的26家主机制造企业挖掘机共计销售12376台，同比增长18.51%；其中国内市场销量5421台，同比增长57.72%；出口销量6955台，同比下降0.73%。
　　点评：
　　1月挖机内销同比保持正增长。2024年1月，挖掘机销量为12376台，同比增长18.51%，环比下降25.88%，销量高于CME预测；国内销量为5421台，同比增长57.72%，环比下降28.90%；出口销量为6955台，同比下降0.73%，降幅逐渐缩窄，环比下降23.34%，占总销量的56.20%。我们认为内销同比高增主要系标准切换及去年同期春节假期导致低基数因素导致，持续性有待观察。出口进入高基数阶段及工程机械入场顺序的轮换导致销量数据承压，随着我国与一带一路沿线国家进一步深化合作和海外产能逐渐修复，挖机出口增速有望逐渐回升。春节后将迎来销售旺季，建议关注2024年一季度销售数据。
　　下游双驱动助力需求增加。2023年12月房地产数据仍持续探底，固定资产投资累计同比持续下降；基建、采矿业固定资产投资累计同比相对稳定。2024年1月居民中长期贷款为6272亿元，同比多增4041亿元，我们认为中长期贷款同比高增一方面为低基数因素，另一方面为近期国家及各地方政府出台的住房宽松政策导致。此外，2月20日央行下调5年期以上LPR 25bp，购房成本下降将助力房地产行业景气度提升，工程机械需求有望迎来边际改善。基建方面，国家万亿国债已全部下达完毕，将有效支撑基建行业项目开工率提升。根据专项债券信息网，2024年1月新增地方政府债券发行金额为1752亿元，其中新增一般债券发行1185亿元，新增专项债发行567亿元。根据央视财经挖掘机指数，1月全国工程机械开工率为47.81%，较去年同期提升7.20pct。我们认为随着资金陆续传导至项目，下游项目开工率有望提升，将拉动工程机械需求。
　　投资建议：下游双驱动有望助力挖机国内销量增加，建议关注2023年一季度销售数据。出口为工程机械重要的业绩驱动因素之一，高海外市场占比企业有望率先迎来业绩拐点。建议关注：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100）。
　　风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。