1980s后美股估值中枢上移
　　1980年以来，标普500指数PE（TTM）中枢上升至19.2倍。美国产业结构升级助力微观企业盈利向上、以十年期国债收益率代表的名义利率持续下行、美国居民资产配置偏向股市是推动美股估值不断上升的三大原因。
　　中长期看A股估值或有望上行
　　08年以来A股估值中枢有所下移，主要受宏观经济增速中枢下移影响。从中长期的视角来看，随着我国新质生产力逐渐发展，产业结构转型升级持续演进，叠加居民资产配置转向权益，A股估值中枢或有望上移。
　　风险提示：历史表现不代表未来；产业升级不及预期；居民资产配置方向变化。