优选PBROE调仓基金实现低回撤相对收益特征。近年来，主动型权益基金整体上出现了较大幅度的回撤。本文中，我们尝试针对主动型权益基金构建低回撤相对收益基金组合，即要求基金组合在熊市中的绝对收益回撤较低，同时要求基金组合在牛市中的收益不会显著落后于市场整体水平。具体来看，我们对基于PBROE的选基方法进行改进，通过调仓行为刻画基金的PBROE投资特征，并以此出发优选基金构建组合实现低回撤相对收益特征。
　　PBROE个股筛选及组合表现。基于Wind数据，根据个股的PB、ROE数据，我们从不同角度出发筛选具备PBROE特征的个股，即PBROE个股。从PBROE个股组合的表现上来看，在2015.12.31-2023.12.31区间内，收益方面，该组合的累计收益与同期偏股混合型基金指数较为接近，优于同期万得全A指数；回撤方面，该组合的回撤水平小于同期偏股混合型基金指数以及万得全A指数。
　　基金PBROE调仓偏好及投资能力。PBROE调仓偏好方面，我们从基金的调仓行为出发，关注基金在调入或加仓的个股是否为具备PBROE特征的个股，并以此刻画基金的PBROE调仓偏好；PBROE投资能力方面，基于T报告期的基金PBROE持仓个股，我们分别计算未来1个季度基金PBROE持仓个股组合收益，以及未来1个季度PBROE持仓个股组合相对万得全A指数的超额收益，并以此刻画基金的PBROE投资能力。
　　基于PBROE调仓偏好及投资能力的基金组合构建。基于PBROE调仓偏好，我们筛选PBROE持仓个股占比较高的主动型权益基金，以此构建PBROE调仓基金组合；进一步地，基于PBROE投资能力，我们根据基金的PBROE持仓个股组合表现，在PBROE调仓基金中筛选基金构建优选PBROE调仓基金组合。历史上来看，优选PBROE调仓基金组合相比于同期偏股混合型基金指数获得了较为显著的超额收益，同时在回撤的控制也具备一定的优势，整体上较好地实现了低回撤相对收益特征。
　　核心假设风险：（1）本文仅在合理的假设范围讨论，文中数据均为历史数据；（2）基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；（3）本文中基于模型得到的组合不代表任何投资建议。