报告摘要：
　　2024年1月，市场震荡下行，股指表现分化。受多重利好影响，银行、煤炭、油气石化、保险、公用事业等板块涨幅居前，也带动了大型指数表现相对强势。
　　股指期货各品种基差在1月合约到期前受市场情绪影响大幅回落，换月之后在现货大跌和雪球结构敲入等多重影响下，IM下季月合约出现了超400点的深度贴水，IC下季月合约贴水也超350点，IF和IH下季月合约贴水也创一年多来新低，之后贴水收敛但仍保持低位。基差回落可能反映了投资者极端情绪的波动，也与融资受限、雪球产品敲入使期货多头力量削弱有关。
　　从成交看，较大的市场波动使1月各品种成交明显增加，IC、IF、IH和IM的日均成交也分别增加32%、19%、18%和63%，特别是IM最高日成交突破20万手。各品种持仓总体增加，IC、IF、IH和IM日均持仓较上月分别增加1.4%、1.4%、1.1%和7.7%，IM持仓持续增加，月末IM持仓突破28万手，再创新高，这与其他品种持仓冲高回落的情况不同。
　　由于基差的大幅回落，1月空头展期换月成本明显增加，特别是IM和IC的空头移仓成本增幅明显。全月平均看，IC空头移仓成本为年化5.58%-5.86%，换月至下季月合约成本最低；IM空头移仓成本为年化6.88%-7.93%，同样换月至下季月合约成本最低。IF空头移仓成本为年化0.23%-1.18%，换月至季月合约成本最低；IH空头移仓近月和季月仍可以得到0.47%-0.59%不等的年化收益，换月至下季月合约平均成本为0.42%。
　　从主要席位的持仓情况看，行情的大幅波动使部分品种净空头持仓大幅回落。IC前五和前十大席位的净空头持仓占比分别从月初的近10%和8%下降至月末的4%和5%；IH和IF前五席位净空头持仓占从月初的近34%和22%下降至月末的25%和17%，IC净空头持仓占比保持稳定。
　　1月的行情出现了大幅波动，股指期货贴水受市场情绪、多头砍仓、雪球敲入等因素影响，出现了近年罕见的情况。对于股指期货的波动，套利机会并不容易把握，投资者应适应波动加大的市场格局。股指现货连创新低，政策利好不断出台，对于权重、高股息的央企影响更大，因而沪深300和上证50指数表现相对强势，这样的格局将在2月延续。
　　风险因素：国内复苏不及预期，美联储政策，地缘政治因素