专题研究：《经济“L”型走势，政策仍需托举》2024-02-05
　　经济正循环尚未畅通，短期仍呈“L”型走势。地方两会多省下调GDP增速目标，经济发展仍受政府债务等制约。通胀受企业和居民净储蓄高增影响，CPI、PPI短期或仍为“双负”格局。工业企业利润前期修复主因企业降本和金融让利，当前费用率已处低位，后续弹性有限，盈利和库存底部震荡。信心提振仍需政策发力。
　　政策端防风险特征明显，平稳发力保持转型定力。1月底央行宣布全面降准50BP，主要目的在于配合专项债发行、促信贷和稳地产，央行设立信贷市场司和广州地产政策优化释放后续持续促信贷、稳地产的信号，降息可期。但是地方政府化债仍在继续，当前仍以防风险为主，财政“节流开源”，整体较为克制。
　　货币端降息依然可期。受地产出清、企业信心等因素影响，当前信贷总量和结构修复仍不理想，“财政式稳信用”特征明显，包括PSL重启等，后续促信贷仍需政策加力，预计从MLF到LPR端降息仍会继续推进，并且考虑到银行净息差和利润影响，大概率是从贷款到存款端的循环式降息。
　　等待三中全会中长期问题定调，预计产业政策大幅加码。二十大以来统筹高质量发展与国家安全成为主线，2023年底中央经济工作会议也在强调中国式现代化和高质量发展，预计2024年高质量发展相关产业政策力度会更大、更加乐观。历届三中全会皆以中长期问题作为主要议题，如“三农”问题、经济体制改革问题等，预计本届三中全会之后，锚定战略性新兴产业的产业政策将会进一步加码，助力构建现代化产业体系。
　　风险提示：居民企业储蓄意愿偏强制约需求释放；地产政策边际效应减弱导致出清继续；经济恢复内生动能受政策提振反馈偏慢。