黑色：负反馈逻辑持续，利空进一步释放
　　随着预期进一步走弱，盘面延续趋势性下跌，看不到新利好支撑。建材在超低产量下累库速度依然偏快，给节后需求蒙上一层阴影。炉料补库暂时告一段落，铁水由于利润偏低复产不及预期，成本支撑减弱。宏观层面上，财政和货币政策没有太大动作，基建放缓，地产松绑政策乏力，处于淡季弱预期状态。节后成材需求尚需验证，在趋势明朗前建议观望。
　　具体来看，最新一期的进口矿发运、到港数据变动不显著，但继续体现了进口矿供给高位的现状，在此背景下，钢企因利润水平不佳而增加检修力度，无疑削弱了矿石基本面边际改善的预期。同时考虑春节前后为政策的空窗期，政策端短期难以继续给到矿价上行的支撑，因此预计节前矿石价格下行压力仍存，建议关注空头配置机会，节前轻仓操作为主，同时关注矿石5-9价差收敛的套利机会。煤矿节前有供应收紧预期，需求端铁水止降回升，刚需边际好转。钢厂焦炭库存达到去年水平，补库意愿仍偏弱，钢焦博弈持续。随着二轮提降落地，焦化利润再度压缩，供应环比下降。焦炭总库存增加，库存向下游钢厂转移，采购仍偏谨慎，市场仍有提降预期。废钢方面，钢厂原料冬储补库过半，低利润背景下钢厂复产积极性不高，基本面延续弱势，供需双弱，废钢承压。铁合金方面，硅锰供需企稳，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大。硅铁供需偏中性，能源成本预计有所回落，短期震荡运行。动力煤因冷空气来袭贸易商挺价意愿较强，港口库存和电厂库存依旧偏高，下游需求释放有限，市场僵持博弈，煤价承压震荡。玻璃方面，宏观预期好转叠加下游补库，预计后续震荡偏强运行。纯碱基本面过剩明显，若供应无扰动的情况下，现货预计持续下跌，带动期货下跌，盘面月差已经反应了未来累库预期，下跌更多靠现货带动。
　　整体而言，节前基本面难言利好，节后需求也难以看到强复苏驱动，叠加政策不及预期，盘面大幅回落。节前下方有一定支撑，后续关注节后成材去库进度和宏观政策。
　　风险因素：政策力度超预期，钢材需求超预期（上行风险）；需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险）
　　中线展望：震荡