策略摘要
　　红海航运危机持续时间超预期，油轮改道数量持续增加，但一季度原油基本面偏弱的趋势不改
　　核心观点
　　■市场分析
　　随着胡赛武装持续在红海地区袭击过往船只，石油市场受到的影响在逐步显现。愈来愈多油轮选择避开苏伊士运河、从好望角等地绕行，对供应链造成一定扰动，并显著推升了油轮运价。
　　具体到原油及各种类的成品油，红海危机造成的影响也存在差异。总体来看，成品油受到的影响大于原油。从油轮改道的程度以及苏伊士运河依赖度上看，从大到小的排序为航煤、柴油、石脑油、原油、燃料油、LPG、汽油。从区域上看，红海事件对欧洲市场的影响要显著大于亚洲地区。最后，无论是对于原油还是成品油，红海对运输成本及贸易流的扰动都导致跨区价差被拉宽。
　　往前看，红海危机短期平息的概率不大。如果来自胡赛武装的袭击常态化，油轮避开苏伊士运河的行为将持续演绎，相关航线、船型运费或维持高位，油品跨区价差也将受到支撑；如果袭击仅停留在红海地区，对石油供应链的影响仍是相对可控的，原油绝对价格的上行驱动有限。但如果极端事件发生，冲突从红海地区蔓延到霍尔木兹海峡，则海湾地区大规模的原油供应将受到威胁，油市上行风险将骤然攀升。当然，如果未来巴以之间能够顺利达成和谈，则红海地区局势也有望降温。胡塞武装袭击行为停止后，原油与成品油贸易物流将回归常态，运费与品种区域价差或再度收敛。
　　3月份开始将迎来欧美炼厂的传统检修季，根据普氏等数据来源显示，今年美国与欧洲炼厂的计划检修力度均较重，西区的原油需求将偏弱，而在前期供给中断恢复后，西区的原油出口将会反弹至高位，将有更多的原油资源可供出口，而由于欧佩克减产幅度较小，亚洲炼厂需求向上的弹性空间有限，因此我们预计累库的趋势或将不可避免。
　　■策略
　　单边布伦特区间70至95，一季度需求淡季累库，由于红海事件，短期做多BrentDubai EFS，中期考虑布伦特反套，买远抛近，或逢高做空
　　■风险
　　下行风险：俄乌局势缓和，巴以停火、宏观尾部风险
　　上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级、红海危机持续