一、市场资金面研判：市场流动性仍然较弱
　　近10日（1.18-1.31），市场流动性仍然较弱，一方面，全球资产“定价锚”10Y美债利率先上后下，由4.1%继续反弹至4.2%左右，随后迅速回落至3.9%左右，中美利差倒挂程度小幅收窄，人民币兑美元汇率小幅升值，北向资金近期呈现小幅净流入，尤其沪股通和中银国际席位净流入势头明显；另一方面，虽然场内基金净流入骤增，环比增加近1000亿，但融资资金净流出规模明显扩大，净流出近500亿元，叠加部分雪球产品集中敲入，以及部分股权质押风险释放，给市场带来了一定抛压，引发投资者持续担忧，形成了资金负反馈效应。
　　二、资金的风格和行业流向
　　近10日，风格视角来看，北向资金加仓周期以外的板块，融资资金显著流出所有板块；产业链视角来看，北向资金仅减仓上游板块，融资资金显著减仓所有板块。行业视角来看，（1）外资：转为加仓食饮，继续加仓银行，加仓建筑装饰和公用事业，减仓传媒和电新；（2）融资：仅加仓石油石化，明显流出电子、医药和电新。外资和融资合力：减仓电新、机械和非银。
　　三、资金的超配比例（偏好）
　　近10日，北向资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业有家电、食饮和机械；融资资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业是计算机、电新和电子。
　　四、情绪面观察：情绪触及冰点
　　1、市场情绪触及冰点。具体表现为：（1）近10日，全A成交额有所回升，平均成交额为7849亿元，换手率环比上升0.46%；（2）全A所有个股的多头排列占比为3.2%，处于极低水平；（3）市场头部交易集中度明显下降，行业轮动指数明显下降至2018年来最低位。2、风格视角来看，仅大盘价值风格录得上涨，涨幅超5%；风格板块中，仅金融板块做多热度回升，成长、消费和周期板块做多热度环比下行。3、行业来看：涨幅最高、做多热度最高、交易最活跃的均为银行，短期警惕过热风险。
　　注：如无特殊说明，本文近10日均指近10个交易日，即（1.18-1.31）。
　　风险提示
　　国内经济复苏明显低于预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件