摘要：
　　首次覆盖，给予增持评级。Lumentum是全球光子产品领导者，2023年通过收购Cloudlight进入AI高速光模块领域，有望直接受益于AI大模型投入的增长。我们预计公司2024E-2026E的营收分别为1797/2007/2207百万美元，同增1.7%/11.7%/10.0%。2024E-2026EGAAP净利润分别为71.6/179.3/283.3百万美元，给予增持评级。
　　AI需求爆发，高速光互联快速提升。ChatGPT大模型问世，算力训练引起重视关注。根据Nvidia 2023年Q1财报披露，购买H100的客户已经包括谷歌云、AWS、Oracle、微软等。我们观察到北美大厂资本开支随着对AI投入而在23Q3快速回暖，同时AI集群方案包括Nvidia H100、Google TPU等均采用大量400G/800G高速光互联，全球知名光通信咨询机构Lightcounting也预测2024年800G将是带动光模块发展的主要驱动要素。
　　核心逻辑：全球光子产品领导者，收购云晖进军数通模块，有望直接受益。Lumentum是一家全球领先的光子产品提供商，在云技术网络领域产品为光收发模块、光器件、组件、激光器和探测器芯片，具备非常完善的光电产品矩阵。2023年，公司完成对Cloudlight（光模块厂商）收购，并重新在AI时代进入数据中心光模块业务领域。结合Lumentum在FY24Q1电话会对公司的介绍，在2023Q3往前的12个月，云晖光电超过90%的收入来自400G及以上的产品，而最近的2023Q3单季度，超过一半以上的光模块收入来自800G产品。我们认为公司有望直接受益AI驱动下带来的800G光模块市场高速增长的机遇。
　　催化剂：公司整合云晖顺利，AI资本投入增加；
　　风险提示：AI模型投入不及预期、公司交付不及预期。