平安观点：
　　动量效应规律、因子与实证方案。动量通过趋势跟随进行资产配置，可以分为截面与时序两类，分别应用于择券和择时策略。在A股市场，时序动量对成长、小盘风格指数择时效果更好，短期动量择时效果好于长期动量。时序动量效应的成因与投资者结构相关，短期动量有效性与个人投资者占比正相关，个人投资者的信息劣势以及追涨杀跌行为可能是动量效应的成因。在申万一级行业指数上，长期动量的择券效果强于短期动量，但长、短期动量的择券效果均不稳定。为了研究动量交易有效性和参数，我们在实证中考虑了传统动量、风险调整、分解增强、路径动量四类动量因子，以2005-2019年为样本内数据确定因子最优参数，通过2020年以来数据验证了因子表现及参数稳定性。
　　时序动量：趋势跟随。时序动量可用于资产择时策略，通过对单资产走势的趋势跟随来决定是否持有该资产，趋势跟随策略的关键不同在于动量因子对历史收益率的加权方式。对A股主要宽基指数，多数指数上日内动量表现更好，择时策略回望期在4-5个月居多，一般不需要剔除期，样本内最佳因子在样本外表现普遍不错。对申万一级行业，多数指数上日内动量表现更好，最优的行业时序动量均不需要剔除期。在行业指数上时序动量样本内外部参数并不稳定，多数行业样本外因子表现不佳。动量因子在商贸零售、美容护理、计算机、非银金融、基础化工、钢铁、电力设备行业的样本外超额收益相对不错。通过经济周期划分可以结合资产胜率与趋势，有效提升动量策略表现。在信用下行+通胀下行阶段使用回望期20日的日内动量，在其余阶段使用回望期100日剔除期20日的日内动量可以改进时序动量策略。在股债轮动策略中，改进的因子相较于单因子，在降低组合风险的同时，年化收益率提升了2.8%。
　　截面动量：强者恒强。使用动量因子在申万一级行业指数上构建行业轮动策略，因子最优参数回望期集中在12个月左右，剔除期为0或1个月。截面动量在样本外均有超额收益，夏普率动量、传统动量、信息率动量表现较好。截面动量择券的有效性存在显著波动，进一步分析发现，在市场下跌以及高波动时期，截面动量效应减弱。相较于行业等权策略，基于回望期240个交易日夏普比动量的行业轮动策略超额年化收益率为1.7%，夏普比由0.26提升至0.31。2010年以来，在市场上行阶段基于动量的行业轮动策略表现相对较好。当前A股市场动量最高的前十个行业分别为通信、传媒、煤炭、电子、石油石化、计算机、机械设备、汽车、家用电器、纺织服饰。但目前市场持续调整，市场情绪谨慎，截面动量的有效性不高。后续市场企稳后，策略会迎来更好的配置区间。
　　风险提示：1）市场学习效应超预期导致历史经验失效的风险。2）宏观经济和流动性剧烈变化的风险。3）投资者结构变化导致的量化指标失效。