事件概述
　　公司发布23业绩预告，预计2023年收入/归母净利/扣非净利/收入分别为28.74-29.94/1.00-1.30/0.76-1.06亿元，同比增长20%-25%/388.95%-535.64%/1428%-2032%，业绩低于市场预期，我们分析主要受IRO海外和计提商誉减值影响，而国内净利基本恢复至21年水平。公司旗下IROParis品牌在海外经营业绩受到较大冲击，计提商誉减值0.9-1亿元，加回商誉减值计提损失，公司23年归母净利约为2-2.3亿元，同比增长877.91%-1024.60%。
　　23Q4收入/归母净利/扣非净利分别为/8.08-9.28/-0.36至-0.06/-0.51至-0.21亿元，同比增长24.50%-42.95%/36.84%-89.47%/16.39%-65.57%。
　　分析判断: 
　　国内业务稳健增长，利润恢复至21年水平。分季度来看23Q1-4净利率分别为7.1%/8.82%/3.86%/-2.7%。1）23年公司收入同比21年增长22%-27%，所有品牌收入均实现增长，尤其是self-portrait、Laurèl以及IROParis在国内市场表现均十分突出；2）截至23年底直营/加盟分别为503/159家，23Q4分别净开4/-11家；3）国内经营环境恢复，费用率有所优化，国内业务经营净利润预计可恢复至21年水平。
　　投资建议
　　我们分析，（1）短期来看，公司在疫情三年期间坚持逆势开店，24年国内在3个国际品牌带动下仍有望实现增长，但海外业务可能仍然承压；（2）中长期来看，SP、LAUREL、IRO国内成长性仍然较强，今年已计提较多的商誉减值，公司净利率仍有较大的修复空间。考虑到海外市场恢复不及预期，调整23/24/25年收入预测28.33/32.85/37.60亿元至29.19/32.00/34.66亿元；下调23/24/25年归母净利2.05/3.35/4.23亿元至1.13/2.57/3.19亿元，对应下调23/24/25年EPS 0.56/0.91/1.15元至0.31/0.70/0.86元，2024年1月30日收盘价8.15元对应23/24/25PE分别为27/12/9X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　费用率居高不下风险、开店不及预期风险、2023年9月董事胡咏梅因违规交易被深圳证监局出具警示函、系统性风险。