投资要点:
　　报告对每月公布的中国制造业PMI数据进行点评。
　　1月制造业PMI为49.2%
　　1月，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，较上月回升0.2个百分点，结束了连续3个月下降势头。市场需求企稳回升，企业生产扩张加快，2024年经济实现平稳开局。
　　从分类指数看，生产、新订单和供应商配送时间指数较上月回升，原材料库存和从业人员指数均有所回落。其中，生产指数为51.3%，较上月上升1.1个百分点；新订单指数为49.0%，较上月上升0.3个百分点，市场需求有所改善；原材料库存指数为47.6%，较上月下降0.1个百分点；从业人员指数为47.6%，较上月下降0.3个百分点；供应商配送时间指数为50.8%，较上月上升0.5个百分点。
　　从企业规模看，大型和中型企业PMI回升，小型企业则出现回落。大型和中型企业PMI为50.4%和48.9%，分别回升0.4和0.2个百分点；小型企业PMI为47.2%，下降0.1个百分点。
　　外需边际改善，需求企稳回升
　　1月，新订单指数为49.0%，较上月回升0.3个百分点，市场需求边际回升。其中，新出口订单指数47.2%，回升1.4个百分点，外需边际改善；进口指数46.7%，回升0.3个百分点。中国物流与采购联合会指出，1月反映市场需求不足的企业比重为59.9%，较上月下降0.8个百分点，但仍处于较高水平，需求不足对经济回升的制约仍然存在。
　　春节日渐近，生产备货忙
　　1月生产指数为51.3%，较上月回升1.1个百分点，制造业企业生产连续8个月处于扩张区间。春节临近，市场需求较快释放，企业生产备货有所加快。
　　春节临近，企业加快生产备货。1月，企业产成品库存指数为49.4%，较上月回升1.6个百分点。原材料库存指数47.6%，较上月回落0.1个百分点。采购量指数为49.2%，较上月回升0.2个百分点。
　　价格指数有所回落
　　1月，主要原材料购进价格指数为50.4%，较上月下降1.1个百分点；出厂价格指数为47.0%，较上月回落0.7个百分点。原材料和产品出厂价格指数均有所回落。我们预计2023年1月PPI同比在-2.7%附近。
　　服务业重回扩张，建筑业有所放缓
　　1月份，非制造业商务活动指数为50.7%，较上月回升0.3个百分点。其中，服务业商务活动指数为50.1%，回升0.8个百分点，重回扩张区间；建筑业商务活动指数为53.9%，下降3.0个百分点。冬季低温叠加春节临近，建筑业进入施工淡季，扩张有所放缓。
　　风险提示
　　经济出现超预期波动。