投资要点：
　　维持增持评级。结合2023Q4业绩初步核算数据及新浆站开设节奏，下调2023-2025年预测EPS为0.67/0.80/0.97元（原为0.71/0.94/1.28元），参考板块估值给予2024年目标PE 39X，维持目标价为31.11元，维持增持评级。
　　Q4业绩略有下滑。根据初步核算数据，公司2023年全年实现营收51.82亿元（同比+21.6%，下同），归母净利润11.03亿元（+25.2%），扣非净利润10.95亿元（+28.3%）；单2023Q4实现营收11.60亿元（同比下滑14.0%，环比2023Q3下滑12.9%），归母净利润2.16亿元（同比下滑23.0%，环比2023Q3下滑32.7%），扣非净利润2.16亿元（同比下滑20.4%，环比2023Q3下滑32.6%），预计受到2023Q1采浆下滑的传导影响。
　　新浆站陆续建成，为采浆量增长提供持久动能。依托央企股东影响力及综合优势，公司采浆资源业内领先，根据公告，2023H1期间76家在营浆站采浆1125吨（同比+10.8%），2023年下半年3家新浆站获证开始采浆，另有23家在建浆站2024年有望陆续建成，为采浆量持续增长奠定基础。
　　品种持续丰富，重组8因子有望贡献增量。公司新品种研发稳步推进，蓉生的国内首款高纯静丙已于2023年9月获批，蓉生纤原，兰州血制PCC处于上市注册申请阶段，另有多款产品正在开展Ⅲ期临床研究，有望持续提升吨浆盈利能力。生产不受限于血浆的蓉生重组8因子亦于2023年9月获批，为国产第三家，未来几年内有望贡献业绩增量。
　　风险提示：终端供需变化，新品推广销售不及预期