一、行情回顾
　　2024年1月铜价呈现宽幅震荡走势，伦铜从8716美元/吨回落至8245美元/吨，而后返升至8650美元/吨，沪铜主力在67380-69470元/吨之间运行。
　　宏观上讲，美联储的降息预期及国内政策刺激是影响市场的最大因素。2024年开年后，由于美联储官员频繁发出鹰派言论、美国就业数据、PMI数据以及GDP等数据表现良好，市场对美联储3月份降息的预期从90%下降至41.7%，美元指数反弹，铜价承压回落。1月24日，央行宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，加上国内放松地产政策的消息推动，市场情绪开始回暖，铜价探低回升。
　　基本面方面，铜基本面仍然维持强势，1月底全球显性库存共26.28万吨，仅能维持3.66天的消费量。铜精矿非常紧张，现货TC指数下滑至27.94美元/吨。精铜供应端的干扰也非常多，西南及西北都有冶炼厂停产及停炉保温。铜的运输状况也不好，受到巴拿马运河干旱和红海危机的影响，中美铜进口量都出现下降。需求方面，沪铜价格回落到67000-68000左右，下游集中备库，现货升水、月差及进口盈亏都表现不错。1月份LME铜库存下降1.9万吨，国内垒库共三万吨左右，不及市场预期，基本面对铜价有很强的支撑作用。
　　二、行情展望
　　宏观方面，2024年美联储降息预期将是贯穿全年的主要逻辑。本轮欧美央行加息的目的是为了抗通胀，现在美国CPI同比已经下滑至3.4%，欧元区CPI下滑至2.9%，离2%的目标很近，市场开始交易2024年降息的预期。但是现在美国经济数据表现不错，美国可能还会继续维持一段时间高利率，市场以后将在降息预期和预期落空中来回切换。
　　基本面方面，2024年供应和需求增速双双回落，精铜依然维持紧平衡。铜矿供应存在很大不确定性，主要是巴拿马铜矿复产时间的问题，市场普遍预期年中巴拿马总统大选后，才会重启铜矿合同谈判。最悲观（巴拿马铜矿不能复产）的预期下，24年铜矿增量只有44万吨/增速1.95%。铜矿供应也会干扰到精铜产量，二季度将迎来集中检修潮，有数家冶炼厂计划提前检修及停产，上半年铜还是非常紧张的预期。消费方面，预计2024年光伏、风电和新能源汽车的增速都会下滑，全球精铜需求增速为2.75%，弱于2023年的3.75%。
　　综上所述，宏观方面，海外央行加息周期已经基本上结束，不过还会继续维持一段时间高利率；产业上，预计2024年铜供需两弱，继续维持低库存的状态。预计2月份铜价还会维持宽幅震荡走势，伦铜在8200-8800美元/吨之间波动，沪铜在67000-71000之间运行。