事项：
　　公司公告：2024年1月29日，公司发布2023年度业绩预增公告。公告内容，2023全年度，恒力石化预计实现归属于上市公司股东的净利润为690000万元左右，与上年同期相比，将增加458169.68万元左右，同比增加197.63%左右。扣除非经常性损益事项后，2023年全年度预计实现归属于上市公司股东的净利润为564000万元左右，与上年同期相比，将增加459471.49万元左右，同比增加439.57%左右。
　　国信化工观点：1）随着原油价格波动企稳以及炼化产能供需基本面的改善，公司成本端趋于稳定，公司芳烃产品、油品等主导炼化产品价差扩大，盈利能力明显改善；2）受益于煤炭价格中枢下行，公司在炼化行业内独有的油煤深度耦合竞争优势和完善的公共配套设施竞争优势进一步凸显；3）公司下游新材料项目达产将实现恒力炼厂在强链补链的最后一步。
　　在我们2021年对于公司三季报的点评报告中，我们给出公司2021-2023年的归母净利润为167/207/228亿元，彼时2021年原油价格处于相对低位以及下游需求较好，大宗商品处于价格高位，价差明显改善，因此对于后市判断相对乐观。而2022年及2023年，受到地缘政治因素以及主要产油国减产的影响，原油价格持续走高，2022年布伦特原油现货均价同比上涨43%，给中游炼化企业带来较高的原料成本压力。需求端居民收入增速放缓、房地产市场表现低迷，造成终端消费需求不足，进一步压缩了公司的利润空间。回溯公司2022年实际业绩情况：公司实现归母净利润23.18亿元，同比-85.07%。其中，炼化产品实现营收1236.75亿元，同比+17.86%，毛利率为15.31%，同比-7.58pct；新材料产品实现营收291.36亿元，同比+6.82%，毛利率为9.07%，同比-9.85pct；PTA实现营收566.36亿元，同比+17.59%，毛利率为-6.49%，同比-8.83pct。炼化行业经历了高运行成本以及低需求水平的双重经营挤压，拖累了行业盈利能力。
　　我们在预判2024年原油价格将持续中高位震荡、成品油需求稳中有升、PX扩产周期结束、房地产持续磨底带来聚乙烯需求磨底、新材料产品不断投产的前提下，我们谨慎下调公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为69.02/80.26/100.17亿元，同比+197.7%/+16.3%/+24.8%，当前股价对应PE分别为12.6/10.8/8.6X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动的风险、原油价格大幅波动的风险、下游需求不及预期的风险、新产能建设进度不及预期的风险、新产能对于业绩贡献不及预期的风险、环保政策变动的风险