保险资金权益配置比例低于上限
　　险资投资权益的硬性约束持续宽松。2010年，保监会首次颁布《保险资金运用管理暂行办法》，将保险资金运用于股票、债券的占比分别从10%提高到股票和股票型基金占比上限为20%，债券型基金和货币型基金占比上限为5%,从法律法规上进一步扩展了保险资金的运用渠道及比例。随后在《保险资金运用管理办法》《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》等监管文件的规范下，当前保险资金权益资产配置采取根据偿付能力的分级监管，上限最高为45%。
　　当前保险行业及上市险企权益类资产配置比例低于监管上限，且无明显增长迹象。随着监管的宽松，保险资金权益资产配置比例一度有所上升，在2015年一度高达15%，随后下落并保持稳定。截至2023年12月，行业资金运用规模27.2万亿，其中股票基金类仅3.3万亿，占比12.0%，而截至三季度末，保险行业平均偿付能力充足率为194%，对应权益配置比例上限为25%。上市险企方面，截至2023年中报，股票及基金占比11.3-14.1%，包含非标后也仅为17.6-23.2%，低于其对应的30%上限。
　　权益资产配置受什么影响？
　　险资有动机增配权益类资产。引用证券时报报道，人身险行业平均负债久期约12.67年，资产负债久期缺口约为6.28年，存在明显的长钱短配问题。而久期缺口在面对利率中枢下行的长期趋势下，则意味着存利差损的风险。权益类资产并不涉及到期日，从过往经验来看，也有助于提升保险资金的整体收益水平，同时可以较好地服务实体经济，发挥险资“助推器”与“稳定器”的作用。
　　保险资管考核仍然以短期为主。据保险资管协会调研披露，截至2022年底，保险公司投资绩效考核周期以中短期为主，其中按“年度考核”的机构占比66%。在2020-2022年期间，大中小机构考核周期甚至有所缩短。
　　偿付能力极易受到权益资产波动影响。保险公司尤其是寿险具备较高的杠杆经营特征：截至2023年三季度，寿险公司算术平均杠杆约为26.3、加权平均约为13.9。结合权益类资产的风险收益特征来看，提升权益配置比例意味着增强净资产的波动性，而净资产是偿付能力的核心，保单未来盈余及附属资本等增项存在限制关系，满足一定条件后使得实际资本的降幅与净资产一致，而这一现象并不罕见。
　　长钱入市仍需时间
　　险资整体权益配置比例上升需要一定时间。二期工程实施后，寿险公司偿付能力普遍下降，三季度平均核心偿付能力已经下降至108.6%，提升权益配置比例则意味着增加偿付能力下行的风险，在当前难以减弱净资产波动性的情境下，增配权益阻力较大。而从本质上来讲，负债性质决定资产结构，若独立账户类产品份额增加，预期也将有效增加保险资金权益配置比例。
　　风险提示
　　1、相关政策出现较大调整；
　　2、资本市场大幅波动。