事件：公司发布2023全年业绩预告，预计归母净利润1.3亿元~1.65亿元，同比+1094% ~1415%，扣非归母净利润1.25亿元-1.6亿元，同比大幅扭亏为盈；其中2023Q4归母净利润1297万元-4797万元，同比+347%-1554%，扣非净利润盈利1023万元-4523万元，同比扭亏为盈。
　　我们认为公司2023年利润大幅增长，一方面是培训业务需求旺盛驱动收入增长，另一方面运营效率提升，盈利水平显著改善。
　　高中培训：行业供需错配，个性化教育优势显著。1）行业层面：①需求较为刚性：高中阶段适龄学生数较为稳定、参培意愿不减；②供给侧出清、竞争温和：双减政策后中小机构大量出清，多家龙头机构转型，保留高中业务机构不多，竞争较为温和。2）公司层面：一对一个性化服务优势稳固，经营稳健、为公司业务基本盘；全日制学校延续双减布局；全日制基地覆盖中高考复读、艺考生文化课冲刺、在校生集中冲刺等场景，差异化卡位一对一及小班组课模式，2023年以来已逐步重启闲置基地，看好未来增长潜力。
　　职教：政策鼓励持续赋能，个性化定制课程打造差异化优势。1）行业层面：近年来职教政策持续出台，“职教”高考亦催生中职升学路径。2）公司层面：已初步完成中职院校布局，复制高中培训的升学班经验，差异化设置职业课程，有望打开中长期增长空间。
　　盈利预测与投资建议：双减政策以来，教培行业出清，公司仍保留高中业务，在学生参培意愿刚需性较强下，传统高中培训业务稳健发展；同时公司积极布局职教领域，目前中职院校已完成初步布局，职业课程+升学班模式差异化领先，期待办学质量受认可后，打开远期成长空间。我们预计2023-2025年公司归母净利润1.5亿元/2.2亿元/2.9亿元，当前股价对应PE分别为39/26/20倍，给予“推荐”评级。
　　风险提示：政策风险，新业务风险，管理风险，运营成本上涨风险等。