事件：2024年1月29日，比亚迪发布业绩预告，预计归母净利润实现290亿-310亿元，同比增长74.46%-86.49%。扣非后净利润实现274亿-297亿元，同比增长75.22%-89.92%。
　　行业终端竞争加剧，公司利润韧性超预期表现：2023年四季度，公司实现归母净利润76.33-96.33亿元，同比增长4.4%-31.8%，环比下降7.5%-26.7%。比亚迪电子全年预告净利润为38.94-41.44亿，预计2023年单四季度实现8.5-11.0亿，扣除电子后比亚迪单四季度单车利润区间为0.75万元-0.94万元，中枢在0.85万元，环比三季度1.14万元下滑0.29万元，主要为受经销商返现当季度计提和终端价格优惠的影响。比亚迪全年实现单车利润平均为0.90万元，在行业竞争加剧的环节下体现优异的利润韧性。
　　全年销量成绩优异，热门车型贡献增量：2023年比亚迪销量完成302.44万台，同比增长61.9%，其中23Q4销量为94.48万辆，同比增长38.24%，环比增长14.66%。2023年较去年同期总体增量达到115.6万台，比亚迪海鸥、方程豹豹5、腾势N7/N8、仰望U8等多款热门车型首发上市，对比亚迪销量开启贡献。其中，海鸥、海豹、海豚、腾势D9车型全年分别贡献28.0万辆/7.6万辆/16.2万辆/10.9万辆增量，公司热门车型销量贡献突出。
　　智能化驱动转型，开启全新成长周期：展望2024年，比亚迪在仰望、腾势、方程豹、王朝网络、海洋网络等多车系推动下，有望开启DM-5和下一代E平台驱动的车型新品周期，叠加出海与高端化共振，预计有望实现400万辆的销量目标，智能化战略有望驱动比亚迪多款新车的智能化转型。此外，伴随2024年一二季度车型换代和库存等因素影响逐步释放，公司有望开启新一轮成长周期。
　　盈利预测：我们预计2023-2025年公司实现营收6761.60/9000.12/10902.80亿元，归母净利润305.99/380.60/452.64亿元，对应PE分别为16.98/13.65/11.48倍。
　　风险提示：新技术发布不及预期；新能源市场渗透率不及预期；行业竞争加剧等。