本报告导读：
　　公司Q4业绩有所承压，静候竞争格局改善，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司甜味剂景气度承压明显，下调公司23-25年EPS为1.22、1.42、1.70元（原为1.34、1.68、2.13元）。参考可比公司估值，给予24年15.46倍PE估值，下调目标价为21.91元。
　　甜味剂竞争激励，Q4业绩有所承压。公司2023年归母净利润预计6.85~7.25亿元，同比-60%~-57%；其中Q4单季度归母净利润预计1.21~1.61亿元，同比-67%~-56%，环比-24%~+1%。公司2023年业绩同比下降的原因是受行业周期以及市场竞争等影响，公司主要产品的销售价格有所下降。
　　甜味剂12月出口量同环上升，全年三氯蔗糖出口量+12%。（1）从12月出口量来看，12月三氯蔗糖出口2290.90吨，同比+103.97%，环比+55.40%；安赛蜜出口1747.51吨，同比+16.90%，环比+16.85%。（2）从23年全年出口量看，三氯蔗糖共出口16430.02吨，同比+12.25%；安赛蜜共出口15821.05吨，同比-3.25%。
　　受国家政策及居民观念影响，甜味剂行业需求向好。目前减少添加糖的摄入受到世界范围的关注，多国出台政策征收“糖税”，加速了减糖食品产业的发展和新产品的上市，促进了甜味剂行业的成长。随着居民收入水平和生活质量要求的提高，人们更加注重食品的营养补充和功能性需求。作为替代高热量糖类产品的重要成分，甜味剂需求量有望持续提升。
　　风险提示：在建项目不及预期、海外需求大幅下行。