■公司发布23年业绩预告，预计23全年实现归母净利润7.7-8.3亿元，同比22年增长232%-243%，较19年恢复度为87%-94%，实现扣非归母净利润7.0-7.6亿元，同比22年增长204%-213%，较19年恢复度为86%-93%。23Q4实现归母净利润0.85-1.45亿元，同比22年增长134%-158%，较19年恢复度为51%-88%，实现扣非归母净利润0.75-1.35亿元，同比22年增长127%-149%，较19年恢复度59%-106%。
　　■精益门店收益管理，RevPar稳步恢复。23Q4，公司整体RevPar为155元/间夜（不含轻管理），同比22Q4增长51%，较19Q4增长3%；含轻管理口径为138元/间夜，同比22Q4增长45%。23全年公司整体RevPar为173元/间夜，同比22年增长65%，较19年增长9%；含轻管理口径为154元/间夜，同比22年增长58%。2022年中期起，公司开始强化收益管理，明确品牌定位不能突破的价格底线、价格遵从率作为重要KPI来考核，同时配合RGS收益增长系统替代原先纯人工决策，实现了除轻管理之外酒店RevPar的不错表现。
　　■新开店环比加速，门店结构持续优化。23Q4公司新开店340家，同比22Q4增加32%、环比23Q3增加3家，公司新开店环比稳中有增。就23全年来看，经济型/中高端/轻管理新开店分别占比14%/24%/62%、关店占比分别为30%/11%/57%、净开-112/180/204家，公司加速老旧经济型门店清退、中高端门店占比持续提升。
　　■盈利预测：酒店行业格局边际向好，量价恢复有商旅及阶段性爆发的休闲旅游需求支撑，首旅酒店目标未来达到万店规模，有望受益龙头集中趋势。我们预计，23-25年公司收入分别为83/93/105亿元，yoy+63%/+12%/+12%，归母净利分别为8.2/11.6/13.0亿元，yoy+240%/+42%/+12%，当前股价对应PE分别为21/15/13X，短期关注后疫情之下酒店复苏进度，中长期看好酒店集团加盟成长趋势、关注首旅恢复及签约超预期可能，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，中档升级不及预期风险，休闲旅游需求不及预期风险。