观点
　　展望后市：近期宏观利好因素有所共振，市场情绪出现改善，或支撑商品出2024年01月28日星期日现阶段性反弹。一是，国内政策利好密集释放，地方两会明确了今年稳增长的目标和工作思路，央行超预期降准确认了宽松的政策基调、房地产政策持续加码有望改善内需回升的预期，以上这些因素有望在短期内形成对今年经济增长的乐观预期。二是，美国经济软着陆大概率上升：一方面美国公布的四季度GDP数据偏强，1月Markit制造业和服务业PMI均回暖，表明美国国内经济韧性仍较强，另一方面，12月PCE和核心PCE的6个月环比折年增速分别维持在2%和1.9%，通胀仍维持下行趋势。三是，红海局势悬而未决，对全球供应链存在较大的扰动，能源等价格仍存在上行的风险。
　　核心逻辑
　　（1）本周大宗商品指数震荡回升，一是，国内政策密集释放，超预期降准、房地产政策持续加码等提振市场情绪；二是，美国经济好于预期、PCE通胀继续回落，经济软着陆概率的上升，改善了市场的风险偏好。
　　（2）央行超预期降准，地方两会密集召开。1）央行降准50BP。本次降准无论是时间还是幅度都超出了市场预期，主要考虑点是：补充春节前的流动性缺口、释放稳增长的强烈信号、为资本市场提供良好货币政策环境、缓解银行息差压力，稳银行负债端成本，进一步打开降息空间。往后看，后续总量货币政策有望继续适度发力，助力经济回稳向上，呵护资本市场平稳运行。一方面，在稳增长的诉求之下，宽松的货币政策基调得到确认，一季度将是政策窗口期，2-3月存在降息的可能；另一方面，货币政策有望加强宏观协调性。2）地方两会密集召开。截至1月26日，已有26个省市自治区公布其2024年政府工作报告，已公布政府工作报告的26省市占全国GDP比重超过80%，2024年加权GDP增速目标为5.5%。考虑到地方GDP增速目标一般比全国增速高0.5个百分点左右，预计2024年全国GDP增速目标或定为5.0%。
　　（3）美国经济软着陆概率上升，欧日央行按兵不动。1）一方面，美国公布的四季度GDP数据偏强，1月Markit制造业和服务业PMI均回暖，表明美国国内经济韧性仍较强，但另一方面，12月PCE和核心PCE的6个月环比折年增速分别维持在2%和1.9%，已经达到美联储的目标水平，且环比上升分项主要是节日相关，通胀仍维持下行趋势。这意味着美国经济出现软着陆的概率上升，美联储降息的紧迫性或不高，我们维持此前的判断，美联储首次降息或在7月份。2）欧日央行按兵不动，且均未给出明确的调整货币政策的信号，未来的政策走向仍取决于各自的经济基本面变化。