无线通信测试仪器“小巨人”加快战略外延，“1+3”战略持续进化
　　创远信科是无线射频通信测试仪器及整体测试解决方案“小巨人”企业，荣获2016年国家科技进步特等奖。2023年公司迎来四大变化，①推进品牌升级与产业合作，与长春汽检、信通院、中国移动等业内领军者携手共进；②多元新品开花结果，矢量网络分析仪频段延伸至110GHz实现国内领先，并推出GS100卫星导航信号分析仪、18GHz两类手持仪器；③优化“1+3”发展战略，在5G-A、车联网、卫星通信等领域实现完善业务布局。④盈利能力持续改善，矢量网络分析仪持续放量带动毛利率达49.5%。我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.30/0.47/0.57亿元，对应EPS分别为0.21/0.33/0.40元/股，对应当前股价的PE分别为59.2/38.5/31.4倍，看好公司发力高端新品和增量领域，首次覆盖给予“增持”评级。
　　无线射频测试仪器按功能分为“三大件”，2025年预计全球市场达270亿元
　　电子测量仪器自身工业总产值占比仅4%，但对信息通讯行业影响达66%。射频类测量仪器，预计2025年全球/中国市场规模分别达270亿元、98亿元；按功能分为模拟信号发生的射频/微波信号发生器，负责信号接收的频谱/信号分析仪和兼具收发功能以表征射频器件的矢量网络分析仪；上述射频“三大件”维持4:3:3的大致市场比例。此外，一方面上游半导体较为依赖外资厂商，另一方面国产仪器份额有待提升，国内已经涌现一批上市公司，覆盖射频通信、示波器、电力电子测量等广泛领域。
　　电子测量仪器自主替代持续推进，移动通讯、汽车、卫星互联网需求广阔
　　参照全球行业龙头是德科技，2023Q1-Q3其收入45%来自商业通信，33%来自电子产业，22%来自航天军工等，电子、汽车、航天等下游领域需求维持较好增长。国产仪器有望随着5G/6G、卫星通信、汽车等下游关键增量迎来加速发展期：移动通信的测试仪器涉及终端领域、网优领域、无线接入网领域及核心网领域，5G/6G推动仪器走向高频率、大带宽、大容量、仿真智能化；卫星通信及空天地一体化带动测试、仿真等仪器需求，移动通信设备、卫星及地面设备、终端芯片等均带动测试需求增量；新能源车与自动驾驶驱动车联网、汽车电子等领域测试仪器增量。
　　风险提示：市场竞争风险、技术及产品开发风险、新领域需求不及预期风险