资本市场再出利好政策。本周国资委讲话提出将市值管理纳入中央企业负责人考核，并明确指出核心方式之一是加大分红力度，有助于提升投资者投资意愿、提振消费者信心；此外，央行决定自2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元,意味着货币政策支持实体经济力度明显加大，释放央行推动经济回稳向好的决心。
　　消费板块继续从消费趋势进行布局。在外部风险并未加剧的情况下，从投资角度更应关注国内如何通过政策拉动内需。从近期披露的23年12月经济数据来看，仅出口增速2.3%环比继续改善，进口增速0.2%依然处于低位，CPI同比下降0.3%继续落入通缩预期，因此还是需要通过精准有力的刺激政策托底宏观经济反弹，例如近期还在持续放松的房地产政策。而从消费趋势来看，从消费升级转变为消费分级之后，消费板块的投资也不宜沿用以前的旧思路，而建议从消费年龄结构、消费偏好变化等方向进行布局，例如渗透率快速提升的医美、功能性护肤品板块，追求性价比的折扣零售，老龄化&少子化带来的宠物经济/银发经济等。从标的选择来看，建议重点关注此前股价已大幅回调、但基本面依然有机会通过财报进行兑现的龙头标的，这些标的有望获得筹码的重新配置，例如近期公布业绩预告之后强势反弹的爱美客。
　　医美周观点：
　　再生赛道添新品，市场热度持续增加。本周江苏吴中旗下的童颜针AestheFill、杭州圣妮婉贸易代理的Bellafill？先后拿到三类医疗器械注册证。目前国内3款核心医美再生类产品(艾维岚、濡白天使、伊妍仕)自2021年获批以来均保持着高速增长态势，我们认为新品获批一方面提升了行业热度，另一方面有望和已获批的产品共同做大市场规模。近期羟基磷灰石相关材料的关注度亦逐渐提升，当前国内市场中尚无获批医美相关适应症的产品，从合规宣传角度看存在一定风险，但海外产品已在布局国内医美适应症的注册临床试验，不排除国内部分产品也将开启注册申请。
　　重组胶原高景气度持续兑现。锦波生物发布业绩预告：2023年实现归母净利润2.8-3.0亿元，同比增长156%-175%；我们认为2024年公司旗下薇旖美系列产品有望继续高速增长，其中极纯4mg作为主推产品或将通过增加机构覆盖数及深挖单机构需求等方式贡献主要增量。此外，公司部分变更募集资金用途，拟新增Ⅲ型以及其他型别重组人源化胶原蛋白项目，我们认为该调整再次证明了胶原蛋白用途的多样性，例如III型胶原蛋白除了可以修复、抗衰以外，部分片段也可以实现防脱发的功效，而这样的多样性是重组胶原蛋白行业未来有望持续高景气度的基础。
　　板块推荐角度：医美>化妆品。2023年角度来看，医美行业渗透率受消费力影响提升速度放缓，行业核心增长来源为高端新产品推出拉升客单价，2024年在新品逻辑有望继续演绎的基础上，若水光新适应症获批有望加速渗透率提升，行业β或更加凸显；化妆品行业短期尚需等待驱动渗透率提升加速的新渠道出现，因而确定性角度医美高于化妆品。
　　医美板块建议关注24年有新品布局的标的。全年维度来看，关注爱美客（如生天使）、巨子生物（胶原蛋白注射剂）、江苏吴中（AestheFill）；建议24H1关注昊海生科（第四代玻尿酸）、伟思医疗（皮秒激光治疗仪）、24H2关注巨子生物&锦波生物（胶原蛋白注射剂）、科笛的产品获批节奏。短期来看，若核心标的爱美客1月、3月数据有较好兑现则有望继续提振市场信心与估值，我们提出的“现有产品三年业绩翻倍+未来新品布局+未来有望被给予平台型估值”投资逻辑或也将得到市场更多认可。
　　化妆品行业内参与者分化相对明显，有潜力成长为多元布局美妆集团的公司或具备穿越周期的能力。从时点来看：（1）23H1关注低基数之下，品牌高增长的可能：福瑞达、上美股份；（2）38节大促时点关注的品牌表现以验证管理层调整/品牌力持续兑现效果：巨子生物、珀莱雅、贝泰妮。
　　美护板块短期建议关注：爱美客、锦波生物、巨子生物、珀莱雅、福瑞达、昊海生科；长期建议关注：爱美客、巨子生物、锦波生物、珀莱雅、贝泰妮、华东医药、昊海生科。
　　免税周观点：
　　中国中免：估值维度，我们预计离岛免税政策保留确定性强，因此压制中免估值因素或将明显松动；业绩维度：1）本周海南两会政府工作报告中提及24年海南离岛免税店销售额争取同比增长10%，市场此前或过度悲观预期中免海南成长性；2）供给提质释放旺季潜力：23年10月以来中免海棠湾LV和DIOR接连开业，海棠湾C馆于23年底正式开业，服务质量有望显著提升；新海港Prada本周开业，或将有效拉动春节消费弹性释放。
　　24年来看，香化价格体系回升+租金减免+汇率改善有望共同驱动中免业绩兑现；中长期看海南物业面积+价格优势+品牌引进+服务质量提升，免税行业有望在经济周期上行阶段展现可观弹性；我们预计24-25年归母净利润分别为82.6/95.6亿元，1月26日收盘价对应PE分别为21/19X，建议关注免税龙头底部反转机会，同时积极关注海南自贸港政策变化对中免估值的有