观点分享：
　　1月24日，央行宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。此次央行提前宣布2月5日降准超预期。这可能出于如下的考量：一是改变之前LPR未降的疲弱预期；二是既保障春节前现金投放的短期流动性需求，又能持续补充中长期流动性需求；三是进一步降低银行负债成本，打开实体融资成本下降的空间。50BP的降准幅度同样超预期。由于准备金率连续多年下降，基于政策空间的考量，近两年降准基本是25BP的步幅。此次降准50BP。这都进一步传递出稳定微观预期的积极信号。
　　国债期货：
　　结论：近期政策端新增信息催化叠加农历新年假期下换月或提前，超涨较多的TL合约恐有回落。关注基差回归策略、做陡曲线策略、套期保值策略的介入。
　　国债期货昨日多头情绪仍然浓厚，基差偏离度较大，多头拥挤度高。上周分机构类型净持仓走势反映多头力量顶部回落调整后目前下一阶段方向未明，短期多空博弈情绪升温或使得国债期货价格波动加剧。年初至今现券季节性配置需求旺盛，结合前期悲观增长预期下的“长期逻辑”与市场“避险模式”的共同驱动，TL合约突破103元，昨日挑战104的历史新高未果。近一个月以来TL合约涨幅远超其余期限，收益率曲线进一步走平。需要注意的是，基差偏离过大异常终将修复，利率债牛年初兑现较快，且当前权益市场风险偏好出现修复迹象，因此超长端国债不论是现货还是期货性价比均十分有限。
　　政策面上昨日下午国新办新闻发布会上央行行长传递了以下要点信息：
　　1，突发降准：将于2月5日降低存款准备金50bp，预计将释放一万亿流动性。今日起将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，从2%下调到1.75%，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。
　　2，央行增设信贷市场司：继续引导金融机构做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，发挥货币政策工具总量和结构双重功能，加强工具创新。凸显了重点领域的货币政策扶持。
　　3，货币政策保持流动性合理充裕，支持政府债券大规模集中发行：侧面传递了今年财政政策持续积极的信号，也在短期从供给端对于国债现券利率提供了一定支撑。
　　4，昨晚央行金融监管总局联合印发《关于做好经营性物业贷款管理的通知》，对资质良好的房企，允许其用经营性物业贷款偿还自身及集团控股公司（含并表子公司）存量房地产领域的相关贷款和公开市场债券。此举进一步印证了当前地产领域的防风险目标与融资支持的协同。
　　另外，发布会上证监会副主席也就前期市场关注的资本市场建设要点进行了积极的回应和表态。
　　国债期货收盘后，10Y国债和超长期国债现券利率在相关信息催化下先跌后涨，短期限国债利率普遍下行。尽管后续仍存降息可能，但本次国常会传递的信息较为超预期，对于引导长期预期有正向作用。国债收益率曲线开始出现陡峭迹象，符合我们前期的判断与策略推荐。
　　尿素：弱现实强预期格局下，UR2405合约短期处于震荡格局。估值来看，期货与现货基差持续走弱，目前最便宜交割品中盈出厂价格下降至2050元/吨，基差在-35元/吨左右。现货偏弱背景下，盘面上方估值空间较为有限，需要关注成交好转的连续性。中期伴随基层启动，预计发生趋势的反转。弱现实主要体现在现货偏弱。其一，粮食价格偏低，玉米低价格局下农户将农产品变现的积极性较低从而导致农户及基层经销商现金流较少，采购能力下降。其二，目前贸易商及基层经销商对化肥板块的价格观望意愿较浓，囤货能力伴随中游库存的持续提高而有所下降，刚需逢低采购为主。其三，复合肥销售进度缓慢，对尿素采购积极性低。整体来看，现货当前基本面压力仍偏大。强预期主要体现在基层需求后续有启动预期以及国际价格上涨。其一，目前基层购买力不佳导致整体终端化肥库存偏低。贸易商及复合肥工厂销售进度低于往年。预计在春节后伴随农户卖粮变现，基层对尿素及复合肥需求逐渐启动。其二，由于尿素需求季节性明显，在需求启动之后容易发生需求弹性大于供应弹性的情况。其三，国际伴随欧洲地区需求逐渐启动导致国际市场阶段性供需偏紧，价格上涨。目前尿素已有少量出口利润。虽然政策指引下无法商业性出口，但内外价差仍或影响贸易商及工厂交易心态。
　　苯乙烯：外强内弱，辛烷值回落，多单止盈。美金纯苯维持强势，进口倒挂扩大。目前纯苯估值偏高，国内与海外乙苯调油均也没有经济性，辛烷值回落，汽油累库，不支持调油逻辑在年初继续炒作。国内纯苯、苯乙烯下游利润转弱，均有负反馈迹象。ABS、PS利润偏弱，2月之后降负增加，EPS季节性降负为主。建议继续关注多纯苯空苯乙烯、多PTA空EB。
　　PTA：终端节前补库支撑原料价格，单边趋势偏强。月差方面，PTA2-3月份检修增多，逸盛2号375万吨2月底检修、逸盛宁波3#200万吨3月初停车，逸盛大连5#装置昨日计划外停车，3-5