23Q4非银板块整体持仓占比回落，截至23年末券商、保险板块持仓比例仅为0.68%、0.33%，至历史底部位置，反应市场悲观情绪蔓延。
　　债券牛市延续，公募基金顺势而为力保增长。2023年底，全口径基金净值规模达27.3万亿，同比+6%，环比持平；其中，受权益市场低迷拖累，偏股规模6.3万亿，同比-11%，环比-5%；固收（非货剔除权益）规模9.7万亿，同比+17%，环比+6%。四季度，新发基金份额3788亿份，同比+1%，环比+54%，其中新发债基达3095亿份，同比+5%，环比+76%。
　　券商板块关注度受权益市场低迷拖累，期待政策和流动性驱动景气改善。23Q4券商板块持仓占比为0.68%，环比下行0.09pct（VS标配3.92%）。个股方面，传统券商中信证券和华泰证券持仓比例下行，低配比例分别达到0.38%和0.06%；受市场低迷、基金净值回落拖累，东方财富持仓比例继续下行0.02pct至0.15%，处于历史低位。并购主题得到广泛关注，国联证券/方正证券/中国银河重仓比例环比增加0.01/0.02/0.03pct。国泰君安作为防御性券商代表，持仓比例稳定于0.04%，相对收益较好。
　　保险板块资产端压力压制负债端高景气，板块持仓回落，后续资产端（股、债、房）的改善有望驱动板块盈利和持仓上行。23Q4保险板块持仓占比为0.33%，环比大幅下行0.43pct（VS标配1.50%）。个股方面，中国平安0.17%（-0.26pct）、中国太保0.12%（-0.10pct）等均呈现不同程度减少。Q4在保险行业整体跑输大盘背景下，中国财险高位企稳。
　　投资建议：（1）证券板块：2024年经济形势持续改善，政策刺激力度继续加强，流动性保持宽松，与当前相对低迷的投资信心成鲜明对比。建议“攻防结合”的选股策略布局券商板块，推荐龙头券商中信证券、中金公司，同时关注并购主线：国联证券、中国银河、方正证券等；防御属性突出的国泰君安等。（2）保险板块：2024年保险负债端景气延续，全年增长可期，核心矛盾转移为资产端，股债房类资产将作为业绩和股价的胜负手。考虑保险行业杠杆率较高特征，有望成为权益向好、利率向上、地产改善的重要进攻资产。我们推荐板块均衡配置：中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国财险。
　　风险提示：经济增长不及预期；资本市场波动；利率下行；寿险转型低于预期；监管收紧。