一、行情回顾-宏观情绪转弱，铜价持续回落
　　本周铜价延续弱势。周内股市大跌，国内宏观氛围偏空。海外周三公布的数据显示美国经济较预期强劲：12月零售销售环比超预期增长0.6%，为三个月最大增幅。继周二美联储理事沃勒表态不急于降息后，数据又进一步打击市场对美联储近期降息的预期，铜价偏弱运行。截止到周五收盘沪铜主力2403合约收于67770元/吨，周内跌0.57%；LME3月合约收于8380美元/吨，周内涨1.02%。
　　二、现货市场-TC大幅下滑
　　现货方面，本周铜现货报价回落。上海地区，随着周初交割换月后，然下游消费并未有所提振，加之后续交割仓单流出以及进口铜到货增加，且现货成交氛围较为一般，部分持货商以促成交仍表现积极降价出货情绪，升水因此走低至平水附近。广东地区，华南市场本周成交表现清淡。周内市场现货流通紧张情况有所缓解，持货商挺价情绪有所缓解；下游需求随着临近春节而减弱，目前节前备货的需求并未体现。本周现货交投氛围再度走弱，但升水高位企稳抑制市场采购情绪，下游企业维持刚需采购，谨慎观望为主。截至周五上海地区现货报升水50，广东地区报升水285，华北地区报贴水180元/吨。据Mysteel调研，本周（1.11-1.18）国内电解铜产量24.4万吨，环比增加0.2万吨；本周部分因检修等原因影响产量的冶炼企业逐渐恢复生产，加之冶炼企业纷纷争取开门红，以及新增产能都在爬产中。
　　加工费方面，本周铜精矿现货加工费延续下降，周内下降6.18至41.45美元/吨。因第一量子旗下Panama年产35万吨的矿山停产，Anglo American大幅下调其2024年的产量预估，市场对2024年全球矿山产量增量有所担忧，而且年末国内炼厂有补库需求，造成短期铜精矿供需快速进入短缺格局，买方不得不接受现货价格恶化的结果。原料采购难度大幅提升，目前多家冶炼厂都存在现货补货困难的问题。冶炼厂和贸易商的长单谈判进展仍是缓慢，不仅长单业务量上难以锁定以外，卖方对长单的结算也更倾向于采用加工费现货指数。另外因硫酸下游需求转弱，1月份硫酸价格回落。目前现货TC水平已经低于冶炼厂的成本线，TC及硫酸价格下滑，或将造成部分炼厂降低负荷或者提前安排检修，从而导致国内产量的下滑。
　　废铜方面，本周精废价差跟随铜价回落，周五报1441元/吨。铜价回落，废铜供应收紧。本周铜价震荡偏弱走势，废铜市场流通货源偏紧，废铜现货价格坚挺，周内贸易氛围处于低迷状态，市场询报盘气氛冷清。由于临近年关，终端接货意愿较弱，导致下游铜厂成品难销。同时，受原料价格坚挺影响，精废价差持续收窄，废铜优势逐渐丧失，而在市场处于淡季阶段，成品订单更显得疲乏，使得厂家年前备库计划被迫调整。另外，废铜现货供应紧缺，厂家原料备库进程较缓慢，使得部分厂家开始考虑提前放假。据Mysteel对二十家废铜利废加工企业周度采购量调研，本周20家企业废铜成交量为为12538吨，环比增加1806吨。
　　临近年底，铜消费进入季节性淡季。据SMM调研，本周（1.12-1.18）国内精铜杆企业开工率小幅回落1.28个百分点至72.46%。从调研来看，多数企业表示消费情况与上周基本持平，产销情况变动不大，个别企业存在停炉等特殊情况，叠加整体市场氛围仍在淡季笼罩下，因此开工率小幅下滑。再生铜杆厂表示，虽然目前下游消费不佳，但考虑到再生铜原料价格合适，并且春节后回来铜价或有反弹空间，所以愿意去做一部分成品库存，但也还是会控制总量，因此本周开工率有所上升。再生铜杆厂表示今年只会做常规的成品库存，展望下周，再生铜杆厂完成成品备货工作后，开工率将有所下降。另外，从调研中得知，江西地区再生铜杆厂将在2月4、5号开始放假，初八复工。
　　三、库存情况-国内及LME均有所累库
　　截至1月19日上期所库存较前一周增加4668吨至4.77万吨；其中上海地区增加2389吨，广东地区下降1601吨，江苏地区增加3880吨。伦铜库存较前一周增加2050吨至15.78万吨，其中欧洲地区增加925吨，亚洲地区增加4450吨，北美洲地区下降3325吨。COMEX铜库存较前一周增加1404吨至2.1万吨。保税区库存较前一周增加900吨至0.71万吨。
　　基金持仓方面，近期空头大幅增仓，多头减仓，持仓表现为净空头。截至到1月16日，CFTC非商业多头持仓较前一周下降1854手至6.2万手，非商业空头持仓较前一周增加1万手至8.7万手。净多头较前一周下降1.2万手至-2.5万手。
　　五、行情展望
　　宏观方面，海外方面，随着周三公布美国零售销售环比超预期，周四公布首申人数低于预期继续印证就业数据的强劲，继续印证经济软着陆甚至不着陆，市场继续修正美联储未来的降息预期。CME利率期货显示3月降息概率已经由之前的近8成再度降至5成左右。2024年降息次数也由之前的6次降至5次。
　　国内方面，市场风险偏好依旧比较低迷。市场主要围绕降息预期落空以及政策强预期的走弱交易。周三公布12月以及23年经济数据显示，尽管23年国内经济增速GDP达到5.2%，完成年初所定目标，但是国内宏观疲弱的状态并没有改变。国