公司公告：预计2023年公司实现归母净利润46-52亿，同比增长48%-67.31%；其中Q4预计实现归母净利润12.1-18.1亿，同比增长2622%-3926%，环比-22%至16%，符合我们的预期。
　　 23Q4丙烯酸价格走弱叠加丙烷价格季节性走高，C3主要产品价差出现不同程度收窄。C3业务方面，四季度丙烯酸需求偏淡价格有所走弱，而丙烷原料价格受季节性影响走高，部分产品价差环比有所收窄。根据万得数据，我们计算2023Q4丙烯酸均价为6029元/吨，环比下降264元/吨，2023Q4丙烷均价为658美元/吨，环比上涨44美元/吨；2023Q4国内丙烷脱氢、聚丙烯与丙烷、丙烯酸与丙烷、丙烯酸与丙烯、丙烯酸丁酯与丙烷、正丁醇价差分别为46美元/吨、961元/吨、1236元/吨、901元/吨、1985元/吨，分别环比-18美元/吨、-397元/吨、-566元/吨、-417元/吨、-250元/吨。根据公司公告，23Q4公司进行为期1个月的检修，预计影响丙烯酸、丙烯酸酯类产品50%的产能，对业绩也造成一定影响。2023年C3产品需求偏弱，价差处于历史相对低位，但公司作为行业优质企业享受一定成本优势，展望2024年C3业务价差有望随下游需求回暖而逐步改善。
　　23Q4乙烷价格持续回落，推动C2业务价差持续改善。C2业务方面，2023Q4乙烷原料价格持续回落，根据彭博数据，我们计算23Q4乙烷MB均价为170美元/吨，同环比分别下降120、50美元/吨，23Q4乙烷与乙烯价差、乙二醇与乙烯价差、苯乙烯与纯苯和乙烯价差分别为647美元/吨、-244元/吨、346元/吨，分别环比+126美元/吨、-258元/吨、-199元/吨。考虑到美国乙烷价格与天然气价格紧密相关，海外天然气价格存在下跌预期，且美国能源署预计2024年美国天然气增速进一步放缓，供需保持宽松状态，预计今年美国乙烷在供应过剩状态下，价格仍有下降空间。有望推动C2价差持续向好。自2021年连云港基地一阶段项目顺利投产后，连云港二阶段已于去年正式建成投产，今年有望在价差回升的背景下进一步增厚公司业绩。
　　嘉宏新材并表产生一定贡献，新材料有序推进成长可期。根据公司公告，子公司连云港石化收购嘉宏新材的事项，已于2023年10月27日完成股权转让的工商变更登记，预计嘉宏新材于2023年四季度并表，也将对公司业绩有一定贡献。此外新材料项目方面，根据公告，公司拟在连云港徐圩新区投资新建阿尔法烯烃（α-烯烃）综合利用高端新材料产业园项目。该项目总投资约257亿元，包括250万吨/年α-烯烃轻烃配套原料装置、50万吨/年α-烯烃装置、60万吨/年POE装置等。同时，公司年产4万吨EAA装置顺利开工，将有效解决国内EAA高度依赖进口的现状。另外，公司平湖基地新材料新能源一体化项目计划于2023年底中交等。公司以轻烃一体化为核心，采用自主研发的高碳α-烯烃技术，向下游高端聚烯烃、POE、超高分子量聚乙烯等高端新材料方向延伸，同时充分利用副产氢气，推动公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的同步发展。
　　投资分析意见：考虑到公司在建项目较多为其带来长期成长性，且乙烷成本改善程度超出我们预期，我们上调公司2023年盈利预测至48.4亿（原为45.3亿），维持2024-2025年盈利预测54.6、65.9亿，对应PE估值为9X、8X、7X。我们认为公司C2与C3一体化产业链布局完善，今年主业价差有望持续修复，在建项目为公司提供持续成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目进度不及预期，油价大幅波动，乙烷丙烷价格大幅上涨