从“VR引领”到“MR引领”：来自苹果Vision Pro的催化。不同于2022年的“VR关注”，此轮更多是以“MR关注”为引领，而苹果的Vision Pro也是明确定位“MR机器”，我们认为其有望打破上一轮未能突破的“内容供需困境”。
　　Vision Pro高BOM标准或树立行业标准，MR市场空间比VR更大。Vision Pro整体硬件、性能都远高于当前竞品，其运行效果预计得以保证。Vision Pro较VR而言望实现更多应用场景的突破，如办公、空间视频、现实增强辅助，对于B端而言也可用于虚拟舞台、展会、整合营销等。单纯从目标受众看，有望从“游戏主机用户群体”扩展到“泛苹果用户”群体，后者的硬件购买量、消费力都处于较高水平。
　　MR内容生态与技术基础亦不同，苹果可促成丰富、优质的内容供给，AI望改变MR与3D内容开发。目前已确认有超过100万个应用会在Vision Pro发售时同步上线，保证了内容循环的“初速度”，而未来增长方面，1）APPStore有超过180万款应用，目前大多可以直接移植；2）官方开发工具大多在原基础上更新，上手简单，面向超过3700万苹果应用开发者。APPStore有着完善的治理机制，可促进内容的持续健康发展。VR、MR内容高度依赖3D内容，而AI的发展将成重要变量，特别是苹果、英伟达成立OpenUSD联盟，推动3D格式统一化，低成本的“AI生成3D”有望实现；另一方面，AI也让头显机器输入、或是作为AI助手硬件载体成为可能，提升使用体验。
　　先发布局VR/MR内容、IP储备丰富的公司有望受益：1）游戏，推荐标的恺英网络（已有VR游戏研发完成），受益标的恒信东方、宝通科技、电魂网络、富春股份；2）IP内容公司，推荐上海电影（丰富经典国产IP），受益标的华策影视、中文在线；3）工具类目搭建等业务或将迎来更多机会，受益标的风语筑、丝路视觉、因赛集团、凡拓数创、锋尚文化；4）其他XR内容制作产业链公司，受益标的华如科技、超图软件、凌云光、数码视讯等。
　　风险提示：苹果Vision Pro效果与首发销量不及预期；相关公司合作推进程度变化；行业竞争加剧风险。