事件：2024年1月18日公司发布2023年业绩预告。2023年归母净利润为2.95-3.35亿元，同比增长86.35%-111.62%，扣非归母净利润为2.58-2.98亿元，同比增长73.91%-100.90%。其中非经常性损益对净利润的影响同比增加2700万元，主要包括政府补助和理财收益等。
　　原料价格下行，盈利能力提升。2023Q4归母净利为0.81-1.21亿元，同比增长17.57%-75.72%，扣非归母净利预计为0.70-1.10亿元，同比增长2.24%-53.51%。2023年主要原料棕榈油、夏威夷果仁价格有所回落，带动整体采购成本下降。2024年以来棕榈油价格仍然下行，盈利能力有望持续提升。
　　坚持全渠道发展，量贩零食及电商有望高增。公司进一步加深与零食量贩系统合作，我们认为，随着合作系统数量和各系统开店数量不断增加，且进店SKU不断增加，该系统仍将维持较快增速。公司持续深耕商超系统，市场覆盖广度和深度不断增加。高端会员店渠道凭借领先的产品力实现稳健发展。线上方面大力发展短视频、直播电商等新业态，随着线上SKU数量不断增加，将享受抖音电商红利带来的高速增长。
　　多品类发展，薯片、冻干水果坚果等新品快速放量。近两年来公司加速新品研发，现已形成豆类炒货、调味坚果仁、膨化烘焙类多品类发展战略，在原有老三样优势产品的基础上，薯片、综合果仁等产品有助于开拓新经销商和提升单个经销商体量，调味坚果和冻干水果坚果等产品创新性强，有助于覆盖更多大卖场、商超、CVS等高势能渠道并实现放量。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为20.23/26.32/32.81亿元，分别同比增长39.43%/30.10%/24.68%，预计公司2023-2025年实现归母净利润3.04/3.98/4.96亿元，分别同比增长92.01%/31.09%/24.52%，对应23-25年PE为24.6/18.8/15.1X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。