事件：2023年1月17日，国家统计局公布2023年12月宏观投资数据。2023年1-12月全国固定资产投资（不含农户）50.30万亿元，累计同比+3.0%，增速较2023年1-11月扩大0.1个百分点；12月固定资产投资额（不含农户）环比（季调）+0.09%。分项来看，2023年1-12月基础设施建设投资（不含电力）累计同比+5.9%，增速较2023年1-11月扩大0.1个百分点，其中，铁路运输业投资累计同比+25.2%，增速较2023年1-11月扩大3.7个百分点，道路运输业投资累计同比-0.7%，增速较2023年1-11月收窄0.5个百分点。
　　2023年1-12月全国房地产开发投资11.09万亿元，累计同比-9.6%，降幅较2023年1-11月扩大0.2个百分点；其中住宅投资完成额8.38万亿元，累计同比-9.3%。2023年1-12月商品房销售面积约11.17亿平方米，累计同比-8.5%，降幅较2023年1-11月扩大0.5个百分点。2023年1-12月房屋新开工面积累计9.54亿平方米，累计同比-20.4%，降幅较2023年1-11月收窄0.8个百分点；房屋施工面积累计83.84亿平方米，累计同比-7.2%，降幅较2023年1-11月不变；房屋竣工面积累计9.98亿平方米，同比+17.0%，累计增速较2023年1-11月收窄0.9个百分点。由于统计局不再公布土地购置面积等土地市场指标，我们选择财政部口径来替代，2023年1-11月地方本级政府性基金收入中，国有土地使用权出让收入累计42031亿元，累计同比-17.9%，较2023年1-10月降幅收窄2.6个百分点。
　　2023年1-12月全国水泥累计产量20.23亿吨，累计同比-0.7%，降幅较2023年1-11月收窄0.2个百分点。2023年1-12月全国平板玻璃累计产量9.69亿重箱，累计同比-3.9%，降幅较2023年1-11月收窄2.1个百分点。
　　房地产需求端：全年销售11亿平，年底冲量不明显。12月作为房地产传统销售旺季，但23年冲量并不明显，23年12月单月销售面积仅1.12亿平，环比+41.56%，同比-23.04%，销售金额1.13万亿元，环比+38.58%，同比-22.89%，绝对值处于历史低位导致累计降幅走阔，23年全年商品房销售面积11.17亿平，同比-8.5%，降幅扩大0.5pct，销售金额11.66万亿元，同比-6.5%，降幅扩大1.3pct。23年12月北上房地产新政的效果并不明显，我们认为或主要系当前房价仍未止跌所致，23年12月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比-0.9%（11月-0.7%），环比0.4%（11月-0.4%），二手住宅价格指数同比-4.1%（11月-3.7%），环比-0.8%（11月-0.8%），其中一线城市二手房价格环比降幅小幅收窄0.3pct至-1.1%。我们认为，24年房地产基本面的走势或更多依赖于宏观经济政策的托底，直接作用于地产领域的三大工程的推进速度取决于顶层制度设计、资金落位、地方执行等因素，需要中央、地方各部委、各部门协同推进，对于预期的稳定尤为重要。此外，23年二手房表现优于新房，根据住建部23年1-11月全国二手房交易量占全部房屋交易量的比重达37.1%，贝壳测算23年全国二手房市场成交套数约596万套，面积约5.7亿平，同比+44%，成交金额达7.1万亿元左右，同比+30%。我们预计24年二手房修复情况或仍优于新房，C端建材需求有望先行修复。
　　房地产投资端：新开工修复未能延续，关注三大工程的推进情况。23年12月新开工面积同比再度转负，全年新开工面积9.54亿平，同比-20.4%，在22年同比下降39.4%的情况下仍然有两位数的下行，当前基数已处于历史低位。新开工的持续下滑拖累施工及投资，23年房地产开发投资完成额11.09万亿元，同比-9.6%。竣工在“保交楼”持续推进以及前期销售高峰的支撑下保持韧性，全年竣工面积9.98万亿元，同比+17.0%。我们认为，投资端的疲软或主要系房企销售及融资压力制约，24年投资端的修复或取决于销售的修复情况，而竣工端或将开始受到高基数以及22年以来销售下滑的影响。
　　12月固投及基建增速略有回升，看好资金落位后加快形成更多实物工作量。2023年1-12月全国固定资产投资完成额累计同比增速3.0%，增速较上月扩大0.1pct，其中基础设施建设累计同比增速8.24%，增速扩大0.28pct。我们认为，24年稳增长趋势不变，基建或仍会发挥逆周期调节作用，提前下达24年专项债限额+万亿国债的发行或驱动后续基建投资重新提速，推动更多实物工作量落地，带动基建需求提速。
　　水泥：上周水泥价格继续小幅下跌，市场处于节前季节性下行阶段。供给端，错峰生产期间，整体生产状态保持稳定，库存压力主要受销售情况影响；需求端，整体需求偏弱，南方暂时变化不大，主要是局部雨水有影响；成本端，淡季水泥价格对成本变化不敏感。我们认为，城中村改造+万亿国债推动下24年地产及基建都有积极政策支持，当前节点看2024年，水泥需求有望受益于开工端企稳，有望呈现需求改善、利润修复趋势：1）城中村改造推进利好地产筑底企稳：23年7月国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》后，21个超大特大城市城中村改造推进蓄势待发，截至10月各地上报住房城乡建设部城中村改造信息系统已入库城中村改造项目达162个。房地产投资趋势向下是影响水泥需求周期变化的关键因素，