背景：
　　自2023年6月起，随着美联储资产负债表中的财政部一般账户（TGA）的回补，逆回购账户（RRP）开始持续走低，至今，逆回购账户规模已由去年6月的2.5万亿美元下降至当前的1万亿美元。此外，美国达拉斯联储主席洛根在1月7日表示，尽管金融体系中的流动性和银行准备金仍然非常充足，但个别银行可能会开始出现流动性吃紧，特别是在美联储隔夜逆回购协议使用量下降的情况下，随后又表示随着逆回购工具使用量下降，美联储应放缓缩表。这被市场视为美联储正在为减缓或停止缩表提前“吹风”。
　　那么，当前美联储缩表机制为何、缩表进展如何？美联储资产负债表中的逆回购账户规模为何快速下降？其规模下降又将如何影响到美联储的缩表进程？本专题将就这些问题进行探讨。
　　认识美联储的资产负债表
　　在理解美联储的缩表机制前，需要先看懂美联储的资产负债表。
　　美联储资产端科目主要包括：（1）信贷，信贷中包含美联储持有的国债、MBS等;（2）回购协定；（3）贷款，主要是美联储向市场提供的各种信贷工具，比如23年3月银行危机后推出的BTFP（4）黄金、SDR等储备（5）其他。美联储所谓的“缩表”（QT，Quantitative Tightening）即减持国债、MBS等资产
　　美联储的负债端主要包括：（1）流动货币；（2）逆回购协议（RRP，Reverse Repo）；（3）存款，其中包括美国财政部的存款TGA (Treasury General Account)；（4）银行准备金（Bank reserves）；（5）其他。
　　美联储资产端的“收缩”会通过和负债端的RRP、银行准备金账户、TGA账户的“联动”，作用于美国金融市场，达到收紧其金融市场流动性的目的，具体联动机制将在后文详述。
　　何为“缩表”？
　　美联储的缩表（QT）是扩表（QE）的逆向过程，虽然缩表的方式主要还是到期不续做，但缩表开启后美联储持有的资产也会减少。通常情况下，美联储资产端账户中持有的国债和MBS规模下降，负债端应当是银行准备金余额（reserve balances）下降。准备金下降使银行间流动性边际收紧，联邦基金利率面临上行压力。如果流动性收紧过快，还可能导致利率跳升，比如2019年10月就曾发生因为缩表导致流动性紧缩，隔夜利率大涨的情况
　　本轮美联储缩表计划及进程
　　按照2022年5月4日宣布的原缩表计划，美联储从2022年6月开始缩表，前三个月每月最多合计缩减300亿美元美债和175亿美元机构支持抵押证券(MBS)，而从三个月后开始，缩减规模扩大至每月600亿美元美债和350亿美元MBS。
　　实际上，从2022年6月缩表开始至今，美联储缩表约1.3万亿美元，其中，减持国债约1.02万亿，减持MBS约0.28万亿。受2023年3月银行危机的等因素的影响，整体缩表进度略低于计划。
　　截止2024年1月12日，美联储总资产为7.74万亿美元。其中，持有国债约4.75万亿美元，MBS约2.43万亿美元，合计约7.18万亿。从负债端来看，银行储备金3.54万亿美元，逆回购协议1.05万亿，美国财政部一般账户（TGA）7279亿美元。需要一提的是，2023年6月初，在美联储的负债端，存款机构存款为3.21万亿美元，逆回购协议账户为2.5万亿美元，但美国财政部一般账户仅有485亿美元、几乎见底。随后，美国国会通过暂停债务上限的法案，美国财政部加快了债券发行、快速重建了TGA账户，到当前，TGA已回补至7434亿美元，但逆回购账户的规模则快速下降至1万亿的水平。