A股策略观察：《外资两融流出，ETF逆向加仓》2024-01-16
　　市场交易热度回落。1）宏观流动性：十年期美债利率边际下降。美国劳工部公布的美国12月CPI同比上涨3.4%且高于预期值3.2%，但受欧洲降息情绪带动以及美联储相关官员偏鸽派发言，本期美联储降息预期边际小幅上升。2）微观流动性：市场交易热度回落，A股成交额边际下降。本期（1.8-1.12）市场交易热度回落，两市成交额边际下降604亿元至6753亿元。一级行业中，商贸零售、消费者服务、电力设备及新能源、建筑以及纺织服装边际变化率抬升最快。
　　两融资金持续净流出，北上资金净流出放缓，ETF资金逆势大幅流入。从各资金主体资金流向上看：1）两融资金持续净卖出，高风险偏好资金交易趋于保守，本期（1.8-1.12）单周融资净流出规模99亿元，交易额占A股成交比重较上期的7.8%边际下降至7.6%。2）北上资金净流出规模持续缩小，单周净流出从上期的55亿元下降至24亿元，结构上看，博弈型外资净流出57亿元，配置型外资净流出11亿元。3）ETF转为大幅净流入104亿元，新发基金规模边际小幅上升但仍维持低位，新发银行理财产品基础资产中权益参与度上升。
　　高风险偏好资金增配低风险板块。从配置风格上看，本期（1.8-1.12）两融资金净流出所有板块，主要流出成长（-52亿元）和消费（-21亿元）板块。北上资金减仓金融（-19亿元）、周期（-13亿元）和消费（-11亿元）板块，但对科技（+6亿元）板块有所加仓。从行业配置上看，两融和北上分歧依旧明显，两融资金增配价值板块，加仓食品饮料、机械和石油石化等，而北上对此有所减仓。两融资金减配TMT，减仓计算机、电子和基础化工等，而北上对此有所加仓。
　　IPO发行规模边际上升，定增规模上升，产业资本净减持规模增大。1）本期（1.8-1.12）IPO发行规模和定增规模边际上升，其中IPO共4家，融资规模33亿元；9家公司定向增发，融资规模126亿元。2）本期限售股解禁规模为742亿元。产业资本净减持11亿元，较上期规模边际上升。
　　风险提示：数据可能存在测度误差、海外货币政策收紧超预期、地缘政治不确定性。