昨日贵金属出现回调，美联储理事沃勒表示，随着通胀持续下降，联储有望在今年降息，但这一过程应谨慎行事，不能操之过急。之后美元指数和美债利率出现反弹，贵金属再度呈现调整。我们观察到，近期盈亏平衡通胀率指标出现反弹，至2,30附近，由于红海地缘风险、以及美国货币宽松预期，使得通胀回落进程新增不确定性，此时美联储进行预期打压，使得贵金属呈现震荡局面。
　　但是，根据美联储12月议息会议阐述，美债利率大幅回落模型归因，2/3来自美债供给溢价的缓和，1/3来自降息预期变化，那么此时美债利率10年期反弹空间也受限，最多在4.3%-4.4%附近。而我们认为，近期降息预期变化，更多也有预期管理作用。
　　主要原因在于，（1）美国通胀核心关注数据仍然继续回落；（2）货币政策压制仍存，财政支持经济减弱；（3）地缘风险持续提供溢价；（4）美国债务负担限制美国利率和美元指数；（5）2024年欧元区经济触底反弹，日本货币政策收紧概率极大。这些都对贵金属形成较强的支撑。
　　操作策略：前期买入头寸继续持有。前期建议买入点位Comex在1950-60美元/盎司，白银在22-23美元/盎司，黄金在469-470元/克，白银在5650元/kg。目前将价格支撑位黄金上移至2050美元/盎司，低于该价格均可考虑买入。白银近期由于ETF持仓下降明显，波动剧烈，因此支撑位下移至23美元/盎司
　　风险提示：1.美联储货币政策变化2.地缘风险发酵