近期，我们从价格、开工率、出口、PMI等多维度的宏观数据中均发现了纺织服装行业景气度较高的迹象。价格方面，涤纶长丝价格在成本端原油价格低位震荡的背景下始终保持上涨态势；开工率方面，江浙地区下游织机开工率、织造开工率的高频数据处于历年同期高分位数水平；出口方面，纺织原料相关商品的出口持续高增；PMI方面，纺织服装行业的PMI指数大幅高于制造业PMI总指数。此外，通过本期的价格数据跟踪，我们还有如下几个发现：（1）光伏产业链上游硅料（工业硅和多晶硅）价格阶段性止跌，我们认为趋势性扭转仍有待行业产能出清后供需错配的问题得到实质性缓解。（2）本观察期内，有色系商品价格在“金融属性”主导下呈“倒V型”走势。（3）黑色建材价格仍然较为坚挺，卷螺差进一步扩大。
　　价格、开工、出口、PMI等多维度的宏观数据，均指向近期纺织服装行业的景气程度较高。根据隆众资讯公布的数据，本观察期内，涤纶长丝价格在成本端原油价格低位震荡的背景下始终保持上涨态势，从2023年12月中旬的7388元/吨上涨至2024年1月下旬的7557元/吨。除此之外，我们还观察到了三个宏观层面的证据：
　　（1）行业开工率处于历年同期高分位数水平：历年进入11月后，江浙地区下游织机开工率、织造开工率等高频数据均开始呈现季节性下行趋势。但从2023年的数据表现来看，开工率下降的斜率明显低于近5年同期，并且出现过逆势抬升的区间。根据2024年1月第二周隆众资讯统计的最新数据，江浙地区下游织机开工率为65.5%，远高于2019、2020、2022、2023年的同期水平。
　　（2）出口高增速：2023年11月纺织原料、化学纤维纺织原料出口金额分别同比增长8.1%、32.3%，大幅高于总出口0.5%的增速水平。
　　（3）PMI指数位于景气区间以上：2023年12月，我国制造业PMI总指数（49%）延续四季度前两个月的下行态势、持续低于50%的景气区间，但纺织服装行业PMI指数则逆势扩张至58.4%，在各行业中处于领先位置。特别是反映纺织服装行业需求景气程度的“PMI新订单指数”更是在12月上升至66.3%，在全行业中排名首位。
　　光伏产业链上游硅料价格阶段性止跌，趋势性扭转仍有待行业产能出清后供需错配的问题得到实质性缓解。2023年以来，光伏产业“供过于求”的声音不绝于耳，全产业链各环节产品的价格均大幅下降。12月中旬以来，多晶硅价格结束了本轮连续两个月的下跌，在65元/千克的价位暂时持稳；工业硅价格更是从2023年12月中旬的17764元/吨上涨至2024年1月上旬的18220元/吨。结合全产业链的边际变化趋势，我们认为近期多晶硅价格的止跌主要受到双重因素的影响：一是当前头部大厂库存处于相对低位，并且受制于刚性成本的压力，难以接受价格进一步下调；二是进入12月以来，几家行业内的头部企业纷纷宣布逆市扩产，在市场担忧供给过剩的声音中提振了行业信心，也对硅料价格形成一定支撑。此外，当前光伏电池技术正在由P型向N型转变，硅料端可能也存在一定的结构性机会。即虽然P型硅料仍面临较为严重的供过于求局面，N型硅料供应却仍然紧俏，涨价动能较强。
　　|有色系商品价格在“金融属性”主导下呈“倒V型”走势。2023年12月下旬，市场仍在交易美联储鸽派表态下“美国经济转弱，美联储政策转向”的预期，美元指数、美债利率延续12月中旬的下行态势，从金融属性的角度对有色金属价格形成提振。根据最近一次美联储议息会议（2023年12月14日）后CMEFedWatch显示的市场利率预期，市场对于降息存在明显的“过度反应”。因此，进入2024年1月以来，市场开始逐渐修正此前过于激进的预期，美元指数、美债利率拐头向上，铜、锌、锡价格则随之同步下调。本观察期内，铝价始终呈上行趋势，主要受到供给端停产事件的扰动，故与其余有色品种的价格变化逻辑出现明显差异。
　　|黑色建材价格仍然较为坚挺，变化逻辑与12月中旬基本一致。本观察期内，各钢材品种基本面之间的分化加剧，“卷螺差”进一步扩大。螺纹钢下游需求主要与基建、地产相关，在冬储情绪偏弱、施工仍处淡季的影响下，本期螺纹钢表观需求量整体仍在下降，根据钢之家的统计数据，现货价格从2023年12月中旬的4028元/吨进一步下降至2024年1月上旬的3976元/吨。相比较而言，热轧板卷下游需求不仅与传统基建建设相关，还在很大程度上与受季节性影响较小的汽车与家电制造业行业相关，需求韧性支撑下，本期热轧板卷价格持续上涨。