2023年信贷增速收官至10.6%，预计2024年面临降速压力
　　12月社融及金融数据披露，人民币贷款新增1.17万亿元，同比少增2401亿元，年末余额增速降至10.6%。我们认为12月信贷同比少增符合预期，主要2022年12月为同期历史最高基数。2022年下半年至2023年一季度，在近7400亿元政策性开发性金融工具撬动下，大量基建项目落地，拉动企业贷款放量，形成强劲的信贷脉冲。2023年二季度以来，基建动能减弱，企业贷款和信贷总量也逐步降速。四季度以来，虽然特别国债发行、三大工程启动，但商业银行主要工作依然聚焦新年开门红的信贷布局，因此年末信贷同比少增存在合理性。
　　我们判断2024年人民币贷款增速可能降至9.5%，增量同比少增，主要由于2023年基数过高。当前经济结构转型背景下，传统增长动能减弱，融资结构也面临转变，并且存量信贷规模已经非常庞大，降速符合规律。信贷结构角度，居民贷款增速依然受制于房地产需求，企业贷款增速可能高位回落。在央行指导要求下，2024年月度信贷投放节奏预计更加平稳，一季度增量占比可能回归30%~40%常态，2022~2023年月度波动过大，影响市场预期。开门红方面，预计1月信贷在高基数下同比少增，国有大行保持积极投放，寻求增量同比持平，中小银行受需求和利率竞争影响，可能同比少增。
　　杭州银行2023年业绩快报：营收增速回暖，资产质量优异
　　杭州银行披露上市银行首份2023年业绩快报。全年实现营收350.2亿元，同比增长6.3%，实现归母净利润143.8亿元，同比增长23.2%，ROE为15.57%。年末总资产1.8万亿元，较期初增长13.9%，其中贷款总额较期初增长14.9%；存款总额较期初增长12.6%。年末不良率0.76%，环比持平，拨备覆盖率561.42%，环比下降8.1pct。
　　营收增速较三季报5.3%回暖，预计源于四季度基数走低。2022年四季度受债券市场大幅波动影响，投资交易收入占比高的中小银行当季度投资普遍浮亏，形成营收低基数。这可能是部分城、农商行的业绩共性，预计宁波银行、苏州银行、江苏银行等公司四季度营收增速都可能环比回升。净利润增速较三季报回落，主要前期增速过高，适度降速并夯实资产质量指标。不良率继续保持行业领先水平，拨备覆盖率高位回落。
　　银行股：重视业绩相对优异、估值深度调整的中小银行
　　2023年银行股走势全面分化，国有大行上涨，中小银行则普遍“降估值”，特别是机构持仓重、估值贵、预期高的白马银行股。进入2024年，短期内经济预期企稳依然有待验证，但优质中小银行股的估值已经调整非常充分。虽然多数银行2024年业绩增速较2023年均将下调，但这也已经在大幅收缩的估值中有所体现。我们认为，部分中小银行的扩表速度、资产质量、业绩增速依然相对领先于行业，估值充分调整后值得关注，例如资产质量优异的苏州银行、业绩增速领先的江苏银行、基本面持续改善且高股息率的渝农商行。对于招商银行、宁波银行、成都银行等顺周期白马银行股，我们认为估值调整同样足够充分。目前招商银行股息率已经超过国有大行A股平均值，虽然房地产风险仍处于出清进程中，但中期配置价值已经显现。
　　风险提示
　　1、社会实际融资需求持续低迷；
　　2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。