行业观点
　　出海为国产创新药创造机遇，提升盈利空间。
　　全球医药市场总体规模远大于中国本土市场，创新药的出海可以为中国医药公司带来更高的利润空间。由于专利保护，药品在专利期内的销售额往往更高，出海可以帮助创新药在不同的国家获得专利保护，从而拓展药品总体的专利期限。中美卫生总费用构成具有差异，美国以商业保险为主，中国以社会卫生支出为主。中国社保保障下的医药市场以“保基本”为主，出海后同一创新药产品在美国的定价往往远高于中国。创新药的出海有助于提升国产创新药的收益。中国的创新药政策不断推陈出新，为创新药出海做出政策保障。中国的创新药政策重点在于鼓励和支持创新，以及审批标准同国际接轨。自2017年加入ICH和2021年对临床试验进行规范指导与国际标准接轨以来，创新药的出海规模逐年提升。此外，国内医药企业面临融资困难，创新药出海将成为其走出困境的重要方法，为其带来新的融资手段。
　　创新药海外成功上市案例分析：稀缺性、与海外买主公司的契合度、以及国产创新药的物美价廉是成功的关键因素。
　　创新药海外成功上市的案例，如泽布替尼、西达基奥伦赛、本维莫德、特瑞普利单抗和艾贝格司亭α等，具备一些共同的特征。首先，稀缺性是在海外成功上市的一大关键因素。例如，泽布替尼在疗效上击败伊布替尼，成为“同类最佳”。同时，泽布替尼的化学设计可增强其对BTK的特异性，最大限度地减少和脱靶相关的毒性。与伊布替尼相比，泽布替尼具有更强的靶点选择性。本维莫德通过靶向AhR，影响IL17A靶点，从而治疗银屑病。其余上市的靶向IL-17A的单抗药品均为注射剂型，本维莫德为乳膏剂型，在皮肤表面涂抹即可，增加了用药依从性。艾贝格司亭α采用融合蛋白的方式提升分子量，从而提高在体内的半衰期，避免了其他同类产品采用对人体有毒性的化学分子PEG提高抗体分子量的方法，兼顾了相容性和长半衰期。西达基奥伦赛主要治疗难治性多发性骨髓瘤，是目前为止唯一一款在美国上市的治疗该适应症的CAR-T产品。这些产品，均具有在关键点上的稀缺性，从而在海外成功上市。此外，以西达基奥伦赛与强生公司的合作为例，国产创新药与海外买主公司的管线契合度，也是创新药“借船出海”的成功要素。强生公司在难治性多发性骨髓瘤适应症已经有三款产品，分别属于单抗和双抗，CAR-T产品可以作为其管线的补充，提高强生公司在该适应症的竞争力。其他国产创新药公司可以借鉴西达基奥伦赛的成功之路，开发针对海外具有尚未解决的临床需求的重要适应症的前沿产品，提升出海成功率。以特瑞普利单抗为例，国产出海创新药在海外的销售额低于同类型的美国产品，以物美价廉的优势进入海外市场。
　　创新药出海重点关注板块：双抗、CAR-T和ADC产品是近年来的出海热门。
　　创新药技术不断推陈出新，不同于美国等发达国家布局早、具有优势的化学药、单抗药等领域，新兴的双抗、CAR-T和ADC等创新药产品是中国创新药出海的好机会。在2020-2023年的出海管线中，双抗、CAR-T和ADC占有较大比重，涉及包括科伦药业、石药集团、礼薪医药、普瑞金、百力司康、康诺亚、启德医药、巨石生物、信诺维、西比曼生物、科济药业等在内的大批中国创新药公司，其中涉及的靶点包括Trop-2、HER2、Claudin18.2、BCMA等。
　　投资策略
　　主线一：围绕创新，布局“空间大”“格局好”的品类，如阿尔兹海默、核医学、高端透皮贴剂等细分领域投资机会，建议关注东诚药业、九典制药、一品红、康辰药业、恒瑞医药、中国同辐、和黄医药、君实生物等。主线二：掘金海外市场大有可为，建议关注药明生物、凯莱英、康龙化成、博腾股份、新产业、奥浦迈、药康生物、健友股份、苑东生物、司太立等。主线三：关注其他景气度边际转暖的赛道，如器械、药店、口腔和中医医疗服务等领域，建议关注安杰思、心脉医疗、微电生理、爱康医疗、益丰药房、固生堂、通策医疗等。
　　行业要闻荟萃
　　1）百奥赛图将同类首创全人HER2/TROP2双特异性抗体偶联药物（双抗ADC）的全球权益独家授权给Radiance Biopharma；2）信达生物在研GLP-1R/GCGR双重激动剂玛仕度肽（IBI-362）在中国超重或肥胖成人受试者中的首个III期临床研究达成主要终点和所有关键次要终点；3）葛兰素史克将以10亿美元的预付款和多至4亿美元的里程碑付款收购Aiolos Bio公司，获得呼吸系统药物AIO-001；4）卫材仑卡奈单抗国内获批上市，用于治疗早期阿尔茨海默病;5）安斯泰来全球首款CLDN18.2单抗因第三方生产问题获批时间延迟，后来者迎来发展机遇
　　行情回顾
　　上周A股医药板块下跌2.70%，同期沪深300指数下跌1.35%；申万一级行业中6个板块上涨，21个板块下跌，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第22位。上周H股恒生医疗保健指数下跌0.82%，同期恒生综指下跌1.72%；WIND一级行业中1个板块上涨，10个板块下跌，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第1位
　　风险提示
　　1）政策风险：医保控费、药品降价