事件概述
　　2024年1月12日，国家统计局公布2023年12月份CPI与PPI数据。CPI同比-0.3%，预期-0.3%，前值-0.5%；CPI环比0.1%，前值-0.5%；PPI同比-2.7%，预期值-2.6%，前值-3.0%；PPI环比-0.3%，前值-0.3%；核心CPI同比0.6%，前值0.6%，环比0.1%，前值-0.3%。
　　投资观点
　　12月CPI同比-0.3%，基本符合市场预期，这也是自10月份以来连续第3个月同比负增。食品分项仍然是主要拖累，非食品分项涨幅有所扩大；环比有所修复，由上月的-0.5%转为0.1%，主要与12月全国雨雪寒潮天气频发带动的食品价格由降转涨以及元旦出游需求增多带来的服务价格回升有关。
　　扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，连续三个月维持同一水平，环比同样有所修复，由上个月的-0.3%转为0.1%。核心CPI环比的修复是一个好的现象，但幅度相对有限，反映当前整体需求仍有待进一步修复。我们认为要想实现中央经济工作会议中提到的“激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，形成消费和投资相互促进的良性循环”，扩大内需相关的政策仍需发力。
　　PPI方面，同比-2.7%，降幅较上月收窄0.3个百分点，略低于市场预期；环比下降0.3%，与上月持平。PPI降幅收窄不及预期主要与国际油价、有色价格继续回落有关，不过国内定价的水泥、建筑材料等随着万亿国债资金落地以及基建项目加快施工出现了不同程度的上涨。
　　总体来看，12月通胀数据环比虽有所改善，但同比仍然偏弱，反映出当前需求仍然有待修复。中央经济工作会议上提到2024年“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，而此前都是保持“与名义GDP增速相匹配”，这次是把名义GDP拆成了“经济增长和价格水平”，反映出政策层对于稳定物价的诉求有所提升，而稳定物价的关键在有效扩大内需，因此后续观察通胀走势的核心在于观察国内需求的修复成色如何。
　　CPI环比由降转涨，同比降幅有所收窄
　　12月CPI环比由上月下降0.5%转为上涨0.1%，基本符合过往5年同期水平。食品分项由降转涨、非食品分项降幅收窄是造成CPI环比转涨的主要原因。食品方面，雨雪寒潮天气影响生产储运叠加节前消费需求增加，鲜菜、水产、鲜果价格均出现不同程度回升；非食品方面，元旦出行服务需求增多带动的娱乐、机票、演出等价格的上涨在一定程度上抵消了国际油价下跌的拖累。
　　食品价格方面，由上月下降0.9%转为上涨0.9%，影响CPI上涨约0.17个百分点。一方面雨雪寒潮天气影响鲜活农产品生产储运，据中央气象台报道12月中旬以来，我国天气形势异常复杂，集中出现了寒潮、雨雪、低温、冰冻等各类冬季灾害性天气，对鲜活农产品的生产运输产生了不利影响；另一方面元旦节前消费需求有所增加，在供给受限需求增加的情况下，食品价格出现较为明显的上涨。
　　其中鲜菜价格环比上涨6.9%（前值-4.1%）、水产品环比上涨0.9%（前值-1.6%），猪肉价格环比降幅收窄，从上月的3.0%收窄至-1.0%，蛋类也从上月的-2.7%收窄至-0.2%。
　　非食品价格下降0.1%，降幅比上月收窄0.3个百分点，影响CPI下降约0.06个百分点。降幅收窄主要与元旦出行服务需求增多带动的服务消费价格回升有关。具体来看，交通工具租赁费、电影及演出票价格分别上涨4.7%和1.1%，飞机票价格由上月下降12.4%转为上涨0.4%，家政服务价格上涨0.4%；购物需求增加叠加促销活动结束，扣除能源的工业消费品价格由上月下降0.1%转为上涨0.3%。
　　不过受国际油价持续下行影响，国内汽油价格下降4.7%，降幅较上月扩大1.9个百分点，影响CPI下降约0.06个百分点。
　　同比方面，12月CPI下降0.3%，降幅较上月收窄0.2个百分点，这也是自10月以来CPI连续3个月同比负增。食品分项仍然是主要拖累，非食品分项涨幅有所扩大。
　　具体来看，食品分项同比-3.7%，降幅较上月虽有所收窄，但仍是CPI的主要拖累项，影响CPI下降约0.70个百分点。其中猪肉价格下降26.1%，降幅收窄5.7个百分点，影响CPI下降约0.43个百分点，是带动CPI同比下降的主要因素；鸡蛋、牛羊肉、食用油和禽肉类价格降幅在1.7%—8.4%之间；鲜菜价格由上月下降3.8%转为上涨0.6%。鲜果价格上涨2.7%，涨幅扩大0.5个百分点。
　　非食品分项方面，上涨0.5%，涨幅扩大0.1个百分点。非食品中，旅游和宾馆住宿价格分别上涨6.8%和5.5%，飞机票价格下降7.3%；燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降6.4%和5.4%，降幅均有扩大。
　　扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，连续三个月维持这一水平，环比0.1%，由负转正。核心CPI环比的修复是一个好的现象，但幅度相对有限，反映当前整体需求仍有待进一步修复，中央经济工作会议中提到“要激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，形成消费和投资相互促进的良性循环”，我们认为在扩大内需方面仍会有相关政策逐步推出。
　　PPI环比降幅持平，同比降幅收窄
　　12月PPI环比下降0.3%，降幅与上月持平。其中受国际油价下行以及有色价格回落影响，生产资料价格环比仍然负增，不过