CPI持续负增，但与2009年不同。2023年12月CPI同比延续负增，但降幅收窄。2023年CPI同比负增持续3个月的现象并不常见，历史上类似情形可追溯到2009年。但这轮CPI同比持续负增的现象，和2009年并不相同：一是2023年全年增速情况远好于2009年，二是2009年CPI负增是核心CPI整体CPI同比同步回落，而2023年的核心CPI同比在四季度一直保持稳定。因此，CPI转正难度小于2009年。
　　PPI同比或于年中转正。2023年12月PPI环比降幅不变但同比降幅收窄，主要是受当月翘尾因素的影响。全年来看，2023年PPI同比下降3.0%，全年节奏上是“上半年PPI探底→三季度修复→四季度二次探底”。从行业表现可以看出，PPI同比回落主要受油价等能源价格的影响，基建项目施工对部分行业价格亦有提振。展望2024年PPI价格同比走势，我们认为在翘尾因素的作用之下，PPI同比有望在年中实现转正。
　　CPI和PPI双负的局面有望被打破。2009年面临的CPI同比形势与2023年有所不同，我们认为2024年CPI转正的难度低于2009年，再加上PPI同比有望在年中转正，我们预计CPI和PPI双负的局面不会持续太久，而CPI和PPI同时转正或要等到年中时点。在物价水平双负局面下，2024年我国财政政策和货币政策都预留了较大发力空间。我们预计财政政策力度将高于2023年，而货币政策宽松有望持续，我们认为降准、降息均有空间。
　　风险因素：地缘政治风险，国际油价上涨超预期等。