策略摘要
　　中性，高频数据显示经过苏伊士运河集装箱船舶数量仍处于低位，集装箱船舶绕行仍未被证伪，持续跟踪；1月中旬后以及2月份预计会迎来现货市场需求真空期，2020-2023年，2月份集装箱贸易量（远东-北欧）较1月份平均下行超30%，偏弱的需求能否维持现货价格的高位未来需持续跟踪；最新报价显示MSC1月10日20GP报价为3870美元/TEU，2月14日报价为3510美元/TEU，远月报价走弱逻辑被验证；本周SCFI（上海欧洲航线）价格涨幅预计较小，TCI（天津-欧洲）截至周四仅上涨2.7%。总的来看，目前集装箱船舶绕行仍未被证伪，但需求端真空期将来临，在1月3号已经建议多头止盈，但我们认为不宜过分看低EC2404合约价格，供应链扰动产生的蝴蝶效应预计对4月份运价有所支撑，SCFIS上涨滞后、下跌滞后的特征也会对4月份交割结算价形成一定支撑。
　　核心观点
　　■市场分析
　　截至2024年1月12日，集运期货所有合约持仓63474手，较前一日减少220手，单日成交68676手，较前一日减少82433手。EC2404合约日度上涨1.99%，EC2406合约日度上涨0.48%，EC2408合约日度下跌0.47%，EC2410合约日度下跌1.70%，EC2412合约日度下跌0.62%（注：均以前一日收盘价进行核算）。1月5日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨6.57%至2871 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）周度上涨53.98%至3931 $/FEU。1月8日公布的SCFIS收于2098.60点，周度环比上涨70.87%。
　　红海事件导致绕行将大幅增加亚洲—北欧航线成本并降低有效运力。目前亚洲至北欧港口有两条传统航线，分别是经过苏伊士运河以及经过好望角到达北欧港口，鉴于经济性，市场更多选择经过苏伊士运河航线到达欧洲。若红海危机持续发酵，大部分集装箱船舶或将选择绕行好望角而非通过苏伊士运河到达北欧，将会从两个角度对目前上市的集运欧线指数期货价格形成支撑。一方面，绕行好望角到达北欧港口较最经济线路运距增加30%，从成本端对运价形成较强支撑；另一方面，绕行好望角将使船舶在海上单程运营时间增加接近10天，极端情况下有效运力或降低25%～30%。
　　前期做多逻辑被撼动，但目前高频数据并未对此有所验证，继续追踪。据外媒ShippingWatch报道，有一批在红海航行的航运公司现在已经与胡塞武装达成协议，允许其畅通无阻地通过这一重要水域。消息人士证实，双方确实已经举行了会议，以确保特定船只安然无恙地通过红海。但目前马士基宣布公司未与胡塞武装展开任何谈判，签署任何协议，航运公司赫伯罗特否认与也门胡塞叛军达成任何促进船只安全通过红海的协议。后期关注高频数据是否有所验证，需要看到经过苏伊士运河船舶数量确实增加。
　　月中或见到此轮现货价格高点。此轮现货价格上涨受益于因绕行导致的有效运力损失叠加春节前出货小旺季的双向支撑，现货市场表现偏强。从需求端来看2月份远东-欧洲的集装箱发运量会有比较明显的下行，国内工厂因为放假可能会导致集装箱市场面临春节前后一个月左右需求真空期，同时考虑到马士基以及达飞此前均宣布再1月中旬后继续调涨价格，我们认为此轮SCFI报价的高点可能会出现在1月中旬左右，但目前价格高点仍相对较难预判，最新报价显示MSC1月10日20GP报价为3870美元/TEU，2月14日报价为3510美元/TEU，远月报价已经做走弱。基于当下的SCFI现货报价，本轮SCFIS超过3000点概率较大，前期EC2404合约大幅上涨已经修复较多贴水。
　　对于EC2404合约的估值，两个角度（基于红海事件仍未缓和的前提假设）。第一：SCFI4月末三周SCFI均值与春节前三周均值（刨除2021年）相比平均下跌23.7%；SCFIS4月末三周SCFIS均值与春节前三周均值相比平均下跌14.6%，如果按照20%的SCFIS的降幅，此轮SCFIS突破3000点问题不大，以这个角度的话，交割时SCFIS预计在2400左右。第二：目前不过分看低EC2404的交割结算价，目前的供应链扰动也会产生蝴蝶效应。供应链紊乱不可逆，正常一来一回70天，但是绕航后变成90天，原本3月份、4月份到上海的船，现在肯定要往后拖一拖，会间接影响3、4月份市场的供给。再考虑到SCFIS是滞后两周的指标，在交割时，04合约的交割结算价可能会超出市场空头预期。
　　风险
　　下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
　　上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航