主要事件：根据21世纪经济报道及多地县区政府公开新闻显示：近期地方正谋划储备超长期特别国债项目，支持方向为粮食安全、能源安全、产业链供应链安全、新型城镇化、乡村振兴等领域。如何看待超长期特别国债？
　　何谓超长期国债？“超长期债券”一般指10年期以上的债券，而在国债市场主要为30年和50年期，其中目前我国发行规模较大的为30年期超长国债。发行方式方面：目前我国10年期以下的国债长期实行关键期限定期发行制度，而超长期国债则由财政部根据经济和市场情况择机发行。超长期国债的规模和交易量：从2016年开始，为了建全合理的超长期国债收益率曲线，财政部开始增加30年期国债的发行次数，超长期国债的规模、流动性逐年上升，二级市场的流动性也持续提升。但自2019年开始超长期国债与专项债发行额此消彼长。
　　何谓特别国债？特别国债是指为特定目标发行的、具有明确用途的国债。特别国债与普通国债相比，具有一定的特殊性。从资金用途看：特别国债具有明确特定用途，其资金需专款专用；而普通国债主要用于弥补财政赤字。从预算管理看：特别国债不纳入一般公共预算、不计入财政赤字，但需纳入国债余额限额进行管理。从发行流程看：新发特别国债仅需国务院提请全国人大常委会审议批准，并相应追加年末国债余额限额，在发行流程上审批简易、灵活快捷。
　　当“超长期”遇上“特别”，如果新增特别国债额度会有哪些影响？
　　为何发行超长期特别国债？从之前发行的特别国债来看，其债券发行期限普遍为10年期国债，而本次为何是超长期国债？我们认为在政策意图上，发行超长特别国债有替代专项债、中央加杠杆的长期趋势。从一季度各省目前公布的新增债券发行计划来看，专项债规模较去年有所降低，其中不乏大多数地方的申报项目难以满足专项债的预期收益要求。而超长国债在项目审批和发行使用上更加灵活，更加注重长期综合社会回报率。相较于普通国债，超长期债券能够缓解中短期的偿债压力，以时间换空解决经济发展和地方债务的不平衡。
　　对市场流动性的影响？取决于发行方式、总债券发行量和发行节奏。我国上次发行超长期特别国债是在1998年，主要用于定向补充四大行资本金，对市场流动性影响较小。而2007年及2020年特别国债基本均为公开发行，对流动性和资金利率水平有一定影响（目前大概率会采取公开发行方式）。其次，还需综合考虑全年新增政府债规模及货币政策取向，我们在财政年度策略报告中对于2024年的预测是：3.5%的赤字率和4万亿的新增专项债额度，合计8.6万亿，而2023年计算上特殊再融资和万亿国债后全年新增政府债务为9.8万亿，也就是说仅从政府债规模的角度来看，如果24年新增特别国债在1.2万亿以下，财政债务融资对资金造成的压力不会大于去年。最后还要考虑发行节奏问题，即如果债券发行工作能够尽早开始，并在年内平滑发行，将有别于去年集中在下半年发行给市场带来的流动性冲击。
　　对于经济和市场的影响？参照之前历次新增国债的发行，在货币政策的配合之下，对于经济或能起到一定的提振作用。在过去三次特别国债发行时期，股市均呈现了积极表现，包括去年新增万亿国债时资本市场也有正面反馈。但是长期来看能否持续改善经济基本面，还需要观察总体发行规模以及政策的持续性。对于当前经济而言，或许需要一个不低的发行规模、较长的持续投资期以及平缓的发行节奏。
　　风险提示
　　1.国内经济复苏不及预期风险
　　2.国内政策落实不及预期风险
　　3.海外加息及经济衰退的风险