我们认为，从宏观、交易、政策层面以及借鉴美国市场的经验来看，高股息板块仍有上行空间，具备较高的配置价值。考虑到当前市场对于“传统”高股息标的已充分挖掘，我们基于潜在分红比例提升的逻辑构建了“股息率提升潜力”组合。
　　多视角观察：高股息仍有配置价值
　　宏观层面：基本面不确定性较大，高股息防御板块配置性价比较优
　　交易层面：红利板块交易结构不拥挤，资金青睐高股息品种
　　政策层面：证监会发布《现金分红指引》，鼓励分红常态化
　　美国经验：经济新旧动能切换之际，大盘价值+小盘成长风格组合强势
　　三条线索：建立“股息率提升潜力”组合
　　线索一：政策催化视角下，分红水平具备提升潜力的公司迎来配置机遇
　　政策催化下，上市公司2023年度的整体股息派发水平将有所提升。对于以往分红水平偏低但未来具备较强分红能力的个股，我们认为新规的实施将引发市场对其展开价值重估。这样的个股主要分为两类：其一是此前自由现金流相对充裕但分红较少的公司；其二是以往盈利偏弱或自由现金流较少，但在2023年显著改善的公司。这两类公司的分红水平都有望在新规引导下发生边际改善，迎来配置机遇。
　　线索二：地方财政视角下，弱区域国企提升分红比例的逻辑
　　当前地方财政陷入两难境地，地方政府需要寻找新的筹资方向，而股权财政就是替代路径之一，“第三本账”的兴起或可一定程度上弥补“第二本账”的式微。若地方国企分红比例提升，则地方政府作为国企的股东，将实质受益。从地方财政视角出发，现下财政压力较大，以及债务风险高企的省份更有动力通过股权财政拓宽财政收入，2023年青海、贵州、山西、广西等弱区域地方国企分红水平的提升值得期待。
　　线索三：行业比较视角下，成熟期行业中的个股掘金
　　从行业比较的视角来看，在筛选分红水平会有边际改善的个股时，行业所处的生命周期或整体属性是值得考量的重要因素。我们基于（1）近3年股息率均值高于1.5%；（2）近3年每年ROE均大于0%；（3）近3年经营现金净流入/净利润大于1；（4）近3年资本开支/折旧与摊销处于全部行业的后50%分位，四个标准对SW二级行业进行筛选，得到煤炭、保险、国有银行、电力等行业。
　　基于上述三条线索，我们结合自下而上的逻辑筛选了10只分红水平具备提升潜力的个股。
　　个股关注
　　整体分红比例提升的逻辑下，我们建议关注26只个股，分布于非银金融、有色金属、煤炭、纺织服饰、交通运输、食品饮料、汽车、机械设备、石油石化、公用事业、环保、社会服务行业。具体个股附于正文中。
　　风险提示：经济复苏不及预期；海外衰退超预期；地缘政治事件黑天鹅；公司分红不及预期。