每周策略建议
　　港股：中国2013年12月的官方制造业及服务业PMI继续下行，需求不足问题突出。但新一轮财政及货币刺激政策空间已经打开，如年尾央行已重启PSL净投放3,500亿元。由于美联储或于今年上半年开始降息，对于外资而言，中国经济的修复节奏是影响其增配港股的决定性因素。1月仍有交易机会，主因港股估值较低，机构仓位不高，政策或消息面出现边际利好则容易出现逼空反弹。1月也是经济数据及业绩的空窗期，市场较易出现预期差。预计市场正在等待经济数据有连续转强的迹象，政策落地成效需时，短期恒指仍会低位缩量震荡，资金将继续选择高防守性板块，关注公用事业、能源、电讯、航运、公路。春节假期前夕，市场可能有提前炒作博彩及旅游股的机会。
　　美股：我们重申美股大盘阶段性见顶的看法，指数大盘短线极度超买，有技术面及情绪面回调的需求，我们初步预计本轮调整在5%左右，可继续降低仓位。主要考虑以下因素：1) CNN贪婪恐慌指数处于76的极度贪婪水平；2) AAII个人投资者调查反映散户看涨情绪处于极端水平；3) NAAIM经理人持仓指数达到102.71，是2021年11月以来最高，显示市场已缺乏增量资金承接。上次NAAIM经理人持仓指数高于102是2021年11月及2023年7月，皆对应标普500指数阶段性顶部；4)风险偏好转弱，方舟基金ARKK、比特币概念股、半导体股、苹果等巨头接连下跌；5)就业报告超预期，市场降息预期持续降温，10年期美债短期或高位震荡。
　　美债：市场前期过度乐观的降息预期和交易正在被修正，10年期国债收益率当前升至4.05%左右水平。除非失业率超预期上升带动市场预期经济衰退的可能性，使得降息预期扩大至7至8次，否则10年期国债收益率很可能将停在4.0%附近震荡较长一段时间。10年期美债收益率短线在4%左右水平震荡。虽然10年-2年利差收窄至-35个BP左右，但当前做多2年期国债的性价比及确定性仍然更高。
　　汇率：经济数据显示国内经济复苏势头仍较疲弱，季节性结汇力量仍对人民币构成阶段性支撑，但外汇存款有所回落及购汇热情较高，叠加农历新年前或有降息机会，预计短期内离岸人民币仍在7.1-7.2区间水平震荡运行。
　　中国制造业有下行压力，建筑业景气度回升拉动非制造业PMI
　　去年12月中国官方制造业PMI跌至49%，连续三个月处于荣枯线以下，数据弱于季节性，反映制造业有下行压力。非制造业PMI按月回升0.2个百分点至50.4%，主要受到建筑业景气度回升的带动，主因去年四季度新增特别国债带动更多实物工作量形成，叠加年末赶工交付的影响。
　　美国制造业底部回稳，服务业景气扩张放缓
　　去年12月美国ISM制造业PMI升至3个月以来最高，显示制造业景气度开始低位企稳。ISM服务业PMI则跌至2023年5月以来最低，服务业的扩张景气明显放缓。
　　上周大类资产表现
　　港股：恒指下跌3.0%，收报16,535点；恒生科指全周下跌4.6%，收报3,592点。上周大市日均成交金额仅754亿港元，整体沽压不大，但买盘亦不积极。
　　中资美元债：上周中资美元债回报指数受美债利率回升影响市场情绪有所下挫，环比下跌0.1%。其中，投资级上涨1.6%；高收益级下跌-0.3%。
　　汇率：美国12月非农数据支持市场进一步下调降息预期，美元指数和美债收益率大幅上涨，上周美元指数走强至102水平。受海外市场调整影响，离岸人民币被动贬值至7.16左右水平。
　　风险提示：政策落地效果不及预期；全球通胀回落速度较慢；国际形势复杂多变