导读：我们11月26日《小盘风格强势的背后》和12月10日《谨防击鼓传花》分别提出小盘风格强势的背后原因以及其击鼓传花的风险。12月17日《耐心比黄金贵》，1月1日《立春在二月》。在整体经济非典型复苏的背景下，市场仍旧在磨底，投资者可以耐心等待春季躁动。
　　市场思考：市场与基本面背离，源于投资者信心偏弱。元旦以后市场再度缩量下跌，国内制造业出现供过于求的特征。1）国内制造业生产端的景气度在高位维持。2）EPMI指数为正常季节性回落。3）原材料购进价格上涨但出厂价却回落。财政政策边际回暖，商品房成交面积和价格都有所上升。在市场信心逐步恢复之际，投资者可耐心等待春季躁动，找寻与自上而下宏观相关性不强的结构性机会，如出口链、油运和人形机器人等。
　　国内：工业生产腾落指数回落。1）交运高频指标方面，地铁客运量指数回落，货运流量指数回升。2）工业生产腾落指数回落，从分项上看，甲醇、纯碱回升，唐山高炉持平，涤纶长丝、山东地炼、轮胎回落。
　　国际：美国12月非农就业走强，但部分分项数据疲软。1）俄乌冲突跟踪：俄罗斯在新年期间加强攻势，对乌克兰两大城市发动猛烈空袭；俄乌大规模交换被俘人员。2）巴以冲突跟踪：黎巴嫩真主党袭击以军基地，报复哈马斯领导人在黎身亡；以色列概述加沙战争新阶段：北部精准作战、南部追捕哈马斯领袖。3）朝韩局势跟踪：金正恩定性韩朝为敌对关系称永远无法统一；韩方称朝军发射逾200枚炮弹，落入朝方一侧。4）12月美国失业率、薪资增速持平，新增非农就业人数21.6万人，高于预期，但分项数据较弱，12月劳动力供给、11月需求下降，供需形势均走差，随后发布的ISM制造业就业指数不及预期，美债收益率日内转跌，美国三大股指当日小幅收涨。
　　市场：北向资金从上周的大幅流入转为流出，主要流入行业为银行、公用事业、煤炭、交通运输、钢铁；杠杆资金流入电子、电力设备、食品饮料、计算机、医药生物。北向本周净流向力度-49.50亿元，上周净流向+188.57亿元。以两大资金主体合力结果来看，银行、公用事业、交通运输、基础化工、建筑装饰获得较强共识，而食品饮料和电力设备则面临两大资金主体共同流出压力。
　　行业配置建议:我们认为“产业升级”与“发展支撑”是2024年的两大投资主线。产业升级方面，我们认为关注数字中国和制造强国两大板块，发展支撑建议关注能源安全和金融强国两大板块。1、数字中国，建议关注半导体、计算机、传媒；2、制造强国，建议关注汽车、工业母机、工业机器人和消费电子；3、能源安全，建议关注煤炭、核电、光伏、风电；4、金融强国，建议关注券商、银行。
　　风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。